核心观点
　　比亚迪电子是全球领先的高端电子智造平台，从消费电子拓展到汽车电子、新型智能产品、AI数据中心等多个业务。消费电子方面，公司积极推进“零部件+组件”垂直整合战略，成功打造垂直一体化的平台企业，与大客户的合作不断深化，未来主要受益于大客户外观结构件的创新以及折叠机型的放量。汽车电子业务，随着智驾与悬架等新产品加速配套更多车型，出货量与单车价值量有望实现双重提升。此外，公司在积极发力AI服务器液冷与电源核心组件等业务，未来有望打造新增长曲线。
　　摘要
　　消费电子：“零部件+组装”协同，大客户合作持续深化
　　后智能机时代，下游客户对供应链管理简化，节省成本做垂直与水平集成的要求是持续的，因此全产业链的垂直整合能力至关重要。在此背景下，公司积极推进“零部件+组件”垂直整合战略，成功打造垂直一体化的平台企业，特别在零部件方面，公司是全球少数具备精密金属、玻璃、陶瓷、塑胶、蓝宝石等全系列结构件大规模研发设计制造能力的厂商。公司与大客户的合作不断深化，2009年公司正式与苹果开始合作，之后公司逐渐渗透多个品类，2020年公司切入苹果iPad组装业务，22年公司又成为iPhone玻璃后盖的供应商之一，23年公司收购苹果金属中框供应商捷普的无锡、成都工厂，未来公司消费电子业务主要受益于大客户外观结构件的创新以及折叠机型的放量。
　　新能源汽车：垂直整合动能强劲，智驾与悬架开启增量空间
　　作为母公司“汽车智能化战略”的核心供应商，比亚迪电子汽车业务增长可期。公司前瞻性布局智能座舱系统、智能驾驶系统、智能悬架系统、热管理等领域，多个产品已实现量产交付。未来，比亚迪电子新能源汽车业务的增量主要来自于：1）随着新能源车渗透率的提升、海外市场的规模化放量以及品牌高端化，比亚迪销量保持稳定增长；2）随着比亚迪高阶智驾的下沉，公司的智驾域控产品将呈现快速增长；3）公司受益于悬架渗透率持续提升；4）除母公司外，公司也在积极开拓其他汽车终端客户。
　　AI数据中心：CapEx高增拉动硬件需求，“整机+零部件”积极布局
　　在AI数据中心方面，比亚迪电子积极布局“整机+零部件”市场。在整机方面，公司主要布局AI服务器业务，面向国内市场，有望凭借全套AIDC解决方案提升市场份额；在零部件方面，公司主要布局液冷和电源产品，面向海外头部客户，凭借精密制造能力以及与英伟达的长期深度合作，公司的全系列液冷产品，包括快接头、冷板、分水器等，已在2025年3月获得英伟达认证，2025年OCP峰会上，英伟达首次展示了其Rubin架构的manifold供应链合作伙伴，Lead Wealth是六家供应商之一，在电源及结构化组件方面，LeadWealth也是英伟达MGX生态重要合作伙伴，以及高压系统领域的战略合作伙伴，公司预计2026年将是零部件产品上量的第一年，并可能迎来爆发式增长。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2025年-2027年营业收入分别为1829亿元、1888亿元、2030亿元，同比增长3.2%、3.2%和7.5%，对应归母净利润分别为42.9亿元、50.5亿元和61.2亿元，当下市值对应的PE分别为17倍、15倍和12倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　客户项目及新业务拓展进展不及预期风险：比亚迪电子核心业务依赖主要客户，若消费电子、AI数据中心、汽车等新项目的业务落地、产品发布或客户扩张进展低于预期，将影响公司未来收入成长及盈利能力。例如，AI数据中心液冷及电源产品订单存在交付或推进不确定性，汽车业务收入规模与母公司销量较为相关，若相关产品放量低于预期，公司整体业绩面临下行风险。
　　行业竞争加剧的风险：随着消费电子、AI服务器、新能源汽车等领域的快速发展，行业的新进入者也会增加，若行业竞争进一步加剧，可能对公司产品报价、利润率水平造成压力，影响整体业绩表现。
　　下游需求不及预期风险：比亚迪电子所处行业受全球消费电子、汽车电子、新型智能硬件等市场需求波动影响显著。若全球经济环境、或相关行业景气低于预期，将直接影响公司订单获取和业务规模。