深耕消费电子，持续拓宽业务边界。公司2002年进入消费电子业务，2007年由比亚迪分拆于中国香港上市。2013年进入汽车业务领域，2014年进入新型智能产品业务领域，2019年自主研发智能座舱系统并量产，2022年智驾域控开始量产出货，2023年新能源汽车业务规模首次突破百亿，同年收购捷普集团位于成都和无锡的移动电子制造业务，并开启AI服务器业务。
　　零部件业务收入远超预期，经调整归母净利润略超彭博预期：1H25公司收入同比增长2.6%为806.1亿元（低于彭博预期858.8亿美元），其中组装、新能源汽车业务收入略不及预期，新型智能产品业务收入远低于预期，零部件业务远超预期。公司毛利率低于预期0.4个百分点，销售、管理费用率均高出预期0.2个百分点，研发费用率则比预期低0.8百分点，整体来看推动经调整归母净利润达17.3亿元（略高于彭博预期17.2亿元）。
　　新能源汽车：收入增速达60%+，智驾产品等持续增长：1H25，公司新能源汽车业务实现营收124.5亿元，同比+60.5%，受益于智能座舱产品、智能悬架出货量的增长以及智能驾驶辅助和热管理产品市场份额的提升，其中母公司1H25新能源汽车销量214.6万辆，同比增长33%。
　　投资建议：鉴于公司新能源汽车业务快速增长，我们预计公司2025-2027年实现营业收入1895/2082/2282亿元，经调整归母净利润52.96/61.40/77.49亿元。对应PE分别为16.15/13.93/11.03倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：比亚迪销量不及预期风险，北美大客户收入占比较高风险，消费信心疲软风险，汇率波动风险。