核心观点
　　保险资管是大资管行业的重要参与机构，展望来看我们认为保险资管应充分发挥其管理长期资金、配置长期资产、创设长期产品的独特优势，探索有自身特色的差异化高质量发展之路。本文借鉴德国安联、英国法通和美国保德信等头部保险资管发展经验，从客户群体、产品布局、解决方案和发展路径四个维度总结了我们对保险资管行业未来高质量发展的战略思考。
　　摘要
　　保险资管是管理耐心资本的主力军，在服务国家战略和实体经济发展方面大有可为，而未来保险资管在发挥好投资管理功能的同时，更要从负债端主动发力，在耐心资本的创造和转化上发挥更大作用，管好存量的同时做大增量，为实体经济的发展提供更加坚实的支撑。截至2024年末，34家保险资管公司合计管理资产规模33.30万亿元，在大资管行业占比19.7%。
　　本文借鉴德国安联、英国法通和美国保德信等头部保险资管经验，从以下维度总结我们对保险资管业未来高质量发展的战略思考：
　　客户群体：服务集团是立身之本，拓展三方是增长引擎。系统内保险资金占保险资管AUM比重约七成，仍是基本盘，而第三方业务对于打开成长空间、提升集团综合竞争优势有重要战略意义。具体来看：1）养老金：发展空间巨大的长钱客群，但需长投才能充分发挥保险资管优势；2）银行资金：净值化运作大势所趋，需立足双方长期利益开展深度合作；3）第三方保险资金：充分发挥需求洞察优势，实现投资能力的高效对外输出；4）零售客户：短期直接展业仍受限，长期通过融入集团综合金融布局和强化养老场景下产品供给和理念引导有较大空间。
　　产品布局：结合自身禀赋优势，打造差异化产品矩阵。具体来看：1）固收及固收+：重点布局方向，在回撤可控前提下探索多元策略实现收益增强，例如“固收+公开权益”、“配置型固收+交易型固收”、“固收+衍生品”等。2）另类：传统债权模式难以为继，聚焦更能获取风险溢价、服务国家战略的领域，大力发展ABS和股权类产品。3）权益：依托管理长期资金优势，打造具有保险资管特色的超额收益来源，包括时间维度上的逆向投资、治理维度上的积极股东、认知维度上的产业变革。
　　解决方案：单纯的产品竞争易陷入同质化和价格战，而解决方案能创造和更高客户黏性和更深的护城河。保险资管的大类资产配置能力优势为其发力解决方案提供坚实基础，但也需看到此前保险资管资产配置能力能够充分发挥的前提条件之一是作为负债端资金来源的保险公司具有较为成熟的投资理念与配置思维，而当保险资管在面向外部客户提供解决方案时，最大的挑战并非是资产端的投资能力，而是能否从负债端有效引导客户的目标、预期和行为。
　　发展路径：内生增长与外延并购各有优劣，可结合自身战略目标、资源禀赋和市场时机灵活选择。海外保险资管中，法通集团以内生增长为主，而安联与保德信集团则通过外延并购实现快速扩张。
　　风险分析
　　负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的新业务价值。
　　长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。
　　权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
　　居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。