投资要点：
　　维持“增持”评级。考虑公司业绩，我们预测公司2026/27/28年EPS预测值为2.51/2.69/2.77元。我们认为华域汽车持续向市场化、新能源车、智能车业务转型，核心子公司成长稳健，我们给予公司2026年11xPE，维持“增持”评级，目标价27.66元。
　　公司发布2025年年报。公司全年实现营业收入1840.0亿元，同比+8.5%；归母净利润72.1亿元，同比+7.5%；毛利率为12.3%，同比+0.2pct；净利率为4.5%，同比+0.1pct。分季度看，公司25Q4营业收入531.5亿元，同比+6.1%，环比+15.1%；归母净利润25.2亿元，同比+13.0%，环比+39.7%。盈利能力实现同环比提升，25Q4毛利率为13.5%，同比+1.5pct，环比+0.9pct；净利率为5.3%，同比+0.5pct，环比+0.8pct。
　　持续向市场化、新能源车、智能车业务转型。根据公司年报，按汇总口径统计（含海外业务），2025年华域汽车主营业务收入的64.6%来自于上汽集团以外的整车客户，赛力斯汽车、特斯拉上海、比亚迪、吉利汽车、小米汽车、一汽大众、奇瑞汽车、华晨宝马、小鹏汽车、江淮汽车成为公司收入占比国内排名前十的业外整车客户。截至2025年底，在公司新获取业务的全生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比达80%，国内自主品牌配套金额占比超过65%。
　　核心子公司延锋等企业成长性稳健，产品议价能力强。根据公司年报，子公司延锋饰件2025年营收1318亿元，同比+10.3%，净利润40.7亿元，同比+35.6%。我们认为延锋公司的竞争能力主要来自于：公司的产业集群效应、延锋自身的管理效率以及对智能座舱、座椅等产品的持续布局。长期看，华域由于有延锋等一批行业优秀企业作为子公司，盈利能力有持续增长的潜力。
　　持续分红回报股东。根据公司年报，2025年华域汽车分红合计达31.53亿元，占规模净利润的43.74%，分红比例连续两年提升。我们认为，华域汽车大部分子公司是行业头部企业，议价能力优秀；因此公司经营现金流持续优于净利润，分红潜力较大。
　　风险提示。销量不及预期；原材料价格大幅上涨。