公司公布三季度业绩：收入461.8亿元，同环比+9.4%/4.2%；归母净利润18.0亿元，同环比+12.0%/+11.9%。前三季度公司实现收入1308.5亿元，同比+9.5%，归母净利润46.9亿元，同比+4.8%。我们认为随高技术附加值产品逐步落地、大客户上汽与华为合作深化，智能化布局提速，公司业绩有望持续改善。维持“买入”。
　　上汽系产销企稳，Q3营收稳健增长
　　25Q3公司营收稳健增长，其中核心业务内外饰件业务营收同比+12%（不考虑本部抵消），我们认为主因：1）核心客户中上汽大众销量维持坚挺，Q3销售26.0万辆，同比+0.1%。上汽通用销量同比实现高增长，Q3销量同比+156.4%至14万辆。上汽乘用车销量达22.8万辆，同比+55.9%,环比+11.9%；2）外部客户持续放量，Q3特斯拉全球销售49.7万辆，同比+7.4%，环比+29.4%，国内比亚迪、蔚来等项目配套稳定贡献营收。我们认为Q4购置税退坡前的行业抢装效应或进一步释放下游销量弹性，带动公司营收保持环比增长。
　　Q3毛利率环比回升，控费举措延续
　　得益于公司产品和客户结构优化（例如配套问界M8、M9等高端车型），25Q3公司毛利率达12.63%，同比+0.48pct，环比+0.75ct，盈利能力取得改善。25Q3公司期间费用控制得当，销售/管理/研发费率分别同比+0.16/+0.04/-0.29pct，环比+0.01/+0.04/+0.05pct至0.46%/4.73%/3.54%。我们看好公司持续推进降本增效，助力盈利能力维稳向好。
　　加速固态电池领域布局，打开成长空间
　　我们看好公司在电动化和智能化下的发展机遇：1）8月公司以2亿元收购上汽清陶49%股权，Q4将并表。目前其半固态电池产品主要为上汽乘用车配套供货，未来有望推进外部客户拓展，实现固态电池与电驱动、热管理等业务的协同发展；2）智能化：全资子公司汇川收购联创汽车5.3%股权后，公司智能底盘业务能力有望增强，未来智能座舱、智能底盘、智能动力三大智能化平台将进一步协同发力智能化下半场的竞争。
　　盈利预测与估值
　　我们维持25-27年归母净利71.0/78.1/87.1亿元，可比公司26EPE均值为13.0x，鉴于公司传统业务及合资客户占比仍较高，给予公司26年10.7x PE，目标价26.54元（前值30.60元，对应25EPE 13.6x），维持“买入”。
　　风险提示：下游客户整车产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期