核心观点
　　2025年美的集团业绩呈现“营收突破、盈利稳健”态势，股东回报力度显著增强。全年营收首破4500亿元，归母净利润同比增长14.03%，毛利率保持稳健，费用管控持续优化。To B业务收入同比增长17.47%，海外收入占比提升至42.7%。全年现金分红比例达73.6%，叠加新一轮65-130亿元回购方案推出，双轮驱动股东回报再创新高。展望2026年，公司将持续深化全球突破与数智驱动，开启高质量发展新周期。
　　事件
　　美的集团发布2025年度业绩报告
　　2025全年实现营业收入4585.02亿元（同比+12.08%）；归母净利润439.45亿元（同比+14.03%）；Q4单季实现营业收入937.86亿元（同比+5.69%）；归母净利润60.62亿元（同比11.35%）。公司拟派末期股息每股分红3.8元，新一轮回购金额达65-130亿元。
　　投资建议与风险提示
　　投资建议：我们认为公司持续深化转型，在白电行业的领先地位有望进一步巩固。伴随美国降息预期逐渐明朗，家电行业有望受益，看好公司盈利能力的持续提升与长期成长空间。预计公司2026-28年收入分别为4923、5355、5848亿元，增速分别为7.86%、8.77%、9.21%，净利润为475.24、520.48、576.48亿元，增速为8.14%、9.52%、10.76%，对应PE分别为11.54X、10.53X、9.51X，维持“买入”评级。
　　风险提示：1、美国宏观经济增速不及预期，家电销售与美国房地产表现息息相关。若美联储降息进展不及预期或地产增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响；2、原材料价格大幅波动：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱；3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击；4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。