核心观点
　　家电全品类龙头，迈向全球领先的科技集团。美的集团于1968年创立于顺德，经内生增长与并购合作，转型为全球化科技集团，业务覆盖智能家居、工业解决方案等，全球研产销体系完善。2014年至今，公司共出台9期股权激励方案、7期限制性股票激励计划以及多期合伙人计划，保障长期发展。
　　家电业务：白电内销稳增，海外新兴市场可期。尽管国补效应逐步退坡，近期家电行业内销仍保持个位数稳步增长；外销受关税扰动短期承压，而新兴市场因庞大人口基数+较低渗透率特征，近年来在全球市场贡献度有所提升。公司内销市占率稳固，1H2025 COLMO+东芝零售额同比增长超60%；海外通过产能布局与收并购强化竞争力，OBM占比提升。
　　 ToB业务：拓展多元化业务，赋能中长期增长。公司积极推进从家电企业向科技集团的产业多元化转型，1Q-3Q2025新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化收入306亿元（yoy+21%）、281亿元（+25%）、226亿元（+9%）。公司在相关领域表现亮眼，其中，新能源与工业技术已在家用领域实现领跑，工控、储能、热管理业务发展向好；智能建筑科技行业商空业务建立优势地位，布局一体化解决方案有望中长期拉升客单值；机器人与自动化行业库卡中国化成效凸显，盈利具备改善空间。
　　分红及蓄水池：股东回报强化，蓄水池护增长韧性。公司重视股东回报，分红率逐年提升，2024年近70%，推进两项回购方案分别绑定核心团队与回馈股东。截至3Q2025末利润蓄水池持续扩容，现金流优异。
　　投资建议：公司各业务条线发展逻辑清晰：家电业务，国内发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利，2024年以来海外OEM订单保持高增、OBM增速达20%+；ToB业务启动第二引擎，各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同，有望伴随规模扩张逐步优化盈利。预计2025-2027年归母净利润440/484/526亿元，对应PE13.4x/12.2x/11.2x，给予“买入”评级。
　　风险提示：全球化经营的外汇与地缘风险；供应链与成本波动风险；市场竞争与技术迭代风险；多元化业务整合管理风险；限售股解禁对股价波动风险。