事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营业总收入4585.02亿元，同比增长12.08%；实现归母净利润439.45亿元，同比增长14.03%。其中，2025Q4单季营业总收入为937.86亿元，同比增长5.69%；归母净利润为60.62亿元，同比-11.35%。
　　股东回报：2025年分红比例73.64%，2025年回购总金额116亿元。未来拟斥65.0亿-130.0亿元回购公司股份，回购股份价格不超100元/股。
　　盈利能力保持稳定。毛利率：2025年公司毛利率同比-0.03pct至26.39%。费率端：2025年销售/管理/研发/财务费率为9.35%/3.53%/3.90%/-1.29%，同比变动-0.12pct/-0.04pct/-0.09pct/-0.47pct。财务费率变动主要系利息收入和汇兑收益增加所致。净利率：公司2025年净利率同比+0.23pct至9.75%。
　　现金流短期下滑，预提返利下降。现金流：2025年公司经营性现金流净额533.46亿元，同比-11.84%。其中，销售商品收到的现金为4262.11亿元，同比+9.66%。资产负债表：截至2025Q4，公司合同负债同比/环比-4.59%/+28.71%；存货同比/环比+ 2.04% /+ 34.51%；其他流动负债同比/环比+ 2.32% / -7.89%。2025年预提返利同比下降5%。
　　发布26年A股持股计划。参与人员：总人数472人，包括公司高级管理人员12人，下属单位总裁、核心管理及核心技术人员460人；总金额：11.96亿元，来源为公司提取的专项激励基金等；考核目标：26、27年加权平均净资产收益率不低于18%，28、29年加权平均净资产收益率不低于17.5%。
　　盈利预测与投资建议。考虑到公司2025年业绩表现及未来行业整体环境，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润465.93/500.94/534.68亿元，同比增长6.0%/7.5%/6.7%，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。