事件：3月制造业PMI录得50.4%，较1-2月均值上行1.25个百分点。服务业PMI录得50.2%，较1-2月均值上行0.6个百分点；建筑业PMI录得49.3%，较1-2月均值上行0.8个百分点。
　　3月全国制造业PMI回升，主要由新订单拉动。供需情况看，春节影响逐渐消退，工地复工复产，产需两端均有改善。相对来说，需求相对供给走强，内外需同步回升。原材料价格大幅上行，利润向上游行业倾斜。
　　值得关注的点有：第一，制造业PMI重回荣枯线以上，节后供需均有回暖。春节影响减弱叠加政策发力效果显现，内外需求明显改善，企业生产活动有所加快。不过，从一季度均值来看，供需表现均略低于去年同期，处于历史同期相对低位。第二，地缘冲突扰动，价格大幅上行。地缘冲突激烈变化催化大宗商品价格表现，3月份原材料和出厂价格双双大幅上行，其中原材料价格单月升幅达到2005年以来次高水平。第三，企业预期较为乐观。当前中东局势仍存在较大不确定性，企业成本端或将面临较大压力，不过从预期分项来看，制造业生产经营活动预期指数为53.4%，较1-2月均值上升0.5个百分点。建筑业和服务业业务活动预期指数继续处于相对景气区间。
　　内外需求同步回升，企业生产回暖。从需求端来看，节后企业工地全面复工复产，叠加“十五五”规划以及中央经济工作会议相关部署逐步推进，市场需求较好释放，制造业新订单指数和新出口订单指数分别上升至51.6%和49.1%，均较1-2月均值上行2.7个百分点。从生产端来看，3月制造业生产指数上升至51.4%，较1-2月均值上行1.3个百分点。结构上，装备制造业、高技术制造业继续保持在扩张区间，基础原材料行业生产指数由降转升，消费品制造业生产指数重回扩张区间。
　　原材料和产成品价格双双上行，原材料库存小幅上行、产成品库存下降。受近期部分大宗商品价格持续上涨以及企业采购活动加快等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为63.9%和55.4%，分别较1-2月均值上升约8.5个和4.8个百分点，双双创下2023年以来新高。较1-2月均值来看，本月原材料库存小幅上行，产成品库存下行，均处于历年同期低位。
　　建筑业PMI线下回升。3月建筑业商务活动指数较1-2月均值上升0.8个百分点至49.3%。其中，传统房屋建筑相关活动景气水平仍在相对低位，基础建设投资相关建筑活动景气水平明显提升。或表明基础设施相关投资活动正在启动。3月建筑业业务活动预期指数为50.5%，连续2月维持在荣枯线以上，表明建筑业企业对未来行业发展保持信心。
　　服务业PMI重返线上。3月服务业商务活动指数为50.2%，较1-2月均值上行0.6个百分点。分行业看，铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量较快增长；春节后与居民出行消费相关的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数位于临界点以下，市场活跃度有所减弱。从市场预期看，3月服务业业务活动预期指数为54.8%，继续位于较高景气区间。
　　风险提示：内需修复速度不及预期；国内政策变动；国际贸易环境变动。