前两月规上工业企业利润增速明显超预期，但未来能否延续还尚待观察。
　　前两月规上工业企业利润同比增长15.2%，增速比去年加快14.6个百分点。主要原因有如下几个方面：其一，成本下降推动利润率提高。前两月规上工业企业每百元营业收入中的成本为84.83元，同比下降0.24元，工业企业累计成本自2022年以来首次同比下降；营业收入利润率为4.92%，同比提高0.43个百分点。
　　其二，前两月出口增长超预期带动装备制造业营收持续改善。当前，装备制造业是我国主要出口行业，前两月规模以上装备制造业利润同比增长23.5%，较上年全年加快15.8个百分点。其中，电子业利润增速达到203.5%。
　　其三，资源品价格上升叠加下游需求增加推动原材料制造业利润快速增长。前两月规模以上原材料制造业利润同比增长88.3%，较上年全年加快71.1个百分点。从行业看，有色行业利润增长148.2%，
　　展望未来，我们认为企业盈利走势可能有四条路径：第一，全球油价大幅上涨导致企业成本上升，压缩利润空间。目前，布油现货价格已突破120美元/桶，较去年末上涨92.3%，而且美伊冲突仍在持续，企业成本可能还将上升。
　　第二，高油价导致全球贸易需求萎缩。我国出口需求与全球贸易需求走势高度一致，高油价消灭部分贸易需求，这将导致装备制造业出口下降，利润增速放缓。
　　第三，高油价不但可能消灭部分需求，也可能消灭油价影响较大的部分供给，这反而扩大我国出口空间。去年，我国风能和太阳能装机容量占比达到47.3%，新能源车渗透率维持高位，这使得我国对化石能源的依赖度可能明显低于其他制造业出口国，能源价格高企在我国造成的成本压力低于其他国家。在这种情况下，我国出口具备的效率和价格优势可能会侵蚀其他国家的出口份额。
　　第四，原材料制造业的利润取决于下游行业是否能够接受原材料的持续上涨。前两月利润数据尚未反映油价上涨的影响，所以需要观察3月数据，原材料叠加能源成本的提高，除非下游需求持续向好，否则原材料行业的利润空间也会受到影响。
　　风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。