投资要点：
　　公司发布2025年业绩，收入、利润符合预期。2025年实现收入93.2亿元，同比增长43.0%，实现归母净利润5.0亿元，同比增长156.7%，实现扣非归母净利润5.2亿元，同比增长176.8%。剔除商誉减值后实现净利润6.4亿元，同比增长约84%。25Q4实现收入30.8亿元，同比增长85.8%，实现归母净利润1.8亿元，同比扭亏，实现扣非归母净利润2.0亿元，同比扭亏。25Q4经营性活动现金流-6.73亿元，主要系提前备货所致。
　　分产品看，镶嵌类和精品素金拉动增长。1）时尚珠宝产品：实现收入51.0亿元，同比增长71.8%，毛利率23.3%，同比-5.4pct，主要系k金和自营占比下降；2）传统黄金产品：实现收入36.1亿元，同比增长22.4%，毛利率12.7%，同比+3.6pct，受益于精品素金产品热销；3）特许经营及相关销售：实现收入2.9亿元，同比增长10.9%。
　　分渠道看，线下门店拓展符合预期，线上调整初见成效。1）加盟代理渠道：实现收入58.0亿元，同比增长79.8%，毛利率17.5%，同比+0.7pct；2）自营渠道：实现收入19.8亿元，同比增长8.4%，毛利率34.1%，同比-0.6pct；3）网络销售渠道：实现收入10.0亿元，同比增长2.8%，毛利率19.7%，同比+2.1pct。截至2025年底，潮宏基珠宝门店总数达1668家（其中加盟店1486家），较年初净增163家，渠道红利延续；线上产品矩阵调整初见成效，负责线上业务的子公司广东潮汇网络科技净利润同比增长119%。
　　受益于经营杠杆和内部成本管控，期间费用率持续下降。2025年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为8.5%/1.9%/1.0%/0.4%，分别同比下降3.2/0.2/0.0/0.1pct，期间费用率11.8%，同比下降3.5pct，主要系收入规模快速提升带来经营杠杆、自营转加盟降低费用开支、内部成本管控能力突出。
　　全球市场与品牌矩阵拓展稳步推进，1+N品牌组合打开长期成长空间。2024年8月以来，公司以东南亚为切入口积极拓展海外市场，截止2025年底海外门店总数达11家，全年在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国共新增9家门店，并提交H股上市申请；1+N品牌组合落地，礼品珠宝品牌Souffle门店数量达96家，高端珠宝品牌“臻”于臻宝博物馆开业，为独立门店和高端客群运营打下基础。
　　 2025年公司围绕“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化”的核心战略，持续优化产品推新和渠道布局，看好2026年公司坚持差异化年轻品牌定位、产品创意和迭代能力、渠道拓展和全域营销，带动品牌势能稳步向上。主业延续高增，海外市场和子品牌Souffle有望贡献超预期业绩。我们上调2026-2027年盈利预测为7.5/9.1亿元（原值为6.5/8.0亿元），新增2028年盈利预测为10.9亿元，2026-2028年归母净利润同比+52%/+21%/+20%，对应PE为12X/10X/8X，维持买入评级。
　　风险提示：黄金价格波动、拓店不及预期