本篇报告解决了以下核心问题：1、信用债ETF规模由降转增，部分产品出现“季末冲量”迹象。2、分析历轮冲量期间ETF持仓结构的变化并于本轮进行对比。3、当前科创债ETF成份券溢价处于较低水平，短期内的冲量行为或有助于溢价幅度的上行，需关注冲量行为与理财行为对成份券的影响。
　　事件
　　截至2026年3月27日，信用债ETF规模合计5446.6亿元，较上月末环比增加219.7亿元，其中科创债ETF结束开年以来连续10周的缩量势头，当周规模增长122.2亿元。
　　投资要点
　　信用债ETF由降转增，科创债ETF结束连续缩量。截至3月27日科创债ETF规模当月累计增长31.9亿元，其中3月23日至27日当周累计增长122.2亿元，结束了开年以来连续10周的缩量势头，主要增量来自后半周，其中26日当日规模增长64.9亿元，临近季末，部分产品的规模出现类似2025年末的“冲量”迹象。
　　不同因素主导的扩容行情中，ETF持仓结构有何变化？ETF规模的扩容主要有两方面因素，其一在于配置需求，其二则为冲量需求，通过分析前两次案例，我们认为，冲量需求主导的行情中，ETF更倾向于持有中短端流动性较好的品种，这与本轮特征有所不同，部分冲量产品更倾向于配置中长久期成份券，规模上行的驱动因素或不仅在于季末的冲量。
　　科创债ETF成份券溢价处于较低水平，关注冲量行为与理财行为的边际影响。截至3月27日，科创债ETF成份券成份溢价边际回升至2.8bp，不过仍处于阶段性低点，若本轮规模扩容幅度相对有限，则溢价的上限或在5至10bp之间，如果市场偏好同步回暖，例如理财等行为的配置需求抬升，则成份溢价在短期内或有向上触及10bp边界的可能，长期来看当前ETF成份券仍具有较好的配置价值。
　　风险提示
　　信用债流动性风险、信用债违约风险、资金面超预期风险、经济基本面超预期风险、海外不确定性因素风险、信用债ETF赎回风险