我国养老金“三支柱”体系中企业年金作为第二支柱完成市场化转型，进入高质量发展阶段。第一支柱基本养老保险覆盖10.76亿人承担基础保障，第二支柱企业年金和职业年金由15.93万家企业参与建设，第三支柱个人养老金通过税收优惠提升居民自主储备能力。企业年金自2004年确立信托制管理框架后进入市场化运作，规模从2007年的1519亿元增至2024年超3万亿元，年均收益率6.17%。投资管理端形成保险系机构主导、头部公募和券商共同参与的专业化格局，平安养老、泰康资产、中国人寿养老位居前列。
　　年金养老金转债持仓呈现“规模降、占比升”特征。持仓从2023年8月峰值1729亿元降至2026年2月948亿元，但因转债市场存量同步缩减，其市场占比自2024年9月起逆势上升，边际定价权显著增强。配置行为上，2021-2023年为增持周期，持仓增幅98%，2024年起转为减持。在“长钱长投”政策推动下，企业年金总规模从2024年三季度的3.47万亿元增至2025年三季度的4.06万亿元，为未来转债配置提供更大空间。
　　年金养老金转债配置呈现稳健防御特征，优先估值安全边际而非高弹性博弈。评级方面持仓向AA+及以上高评级集中，市值方面以中等市值转债为核心平衡流动性与收益弹性，风格方面双低和偏债型占比保持高位，偏股型占比收缩至个位数。行业配置以电力设备、医药生物、基础化工为主，2025年上半年银行板块持仓明显抬升与市场表现相互印证。YTM集中在负收益率和0-2%区间，上市时长向2年以上成熟券倾斜，整体风格偏向稳定性和确定性，体现长期资金的稳健配置属性。
　　风险提示：基金过往业绩不代表未来表现。相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来。报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差，以及所持仓转债的强赎风险及流动性风险。