本篇报告解决了以下核心问题：最新一周债市卖方与买方的观点情绪变化。
　　当前债市多空因素交织，上周两会经济主题发布会后债市较为关注的财政及货币政策方向预期落地，市场对政策面担忧有所释放，但通胀方面仍存不利因素。情绪方面，卖方观点的分歧度有所增加，或由近期美伊冲突持续发酵进一步推升市场对多空判断的复杂性引起：
　　该事件已引发原油价格急速上涨，对全球主要经济体产生了较为广泛的影响。全球通胀预期抬升，美联储降息预期受到压制，全球通胀预期加剧日元贬值压力，日央行仍存加息可能，避险需求下资金亦从日元市场抽离进入美元市场，全球流动性收紧的风险在上升。美联储货币政策变化，全球流动性可能收紧背景下，全球资本市场受到广泛冲击，全球股票市场表现亦全线承压，美国最新披露的2月非农数据表现疲软，也补充了市场定义的另一条经济降速逻辑链条。
　　进一步地，在全球流动性冲击、风险偏好下降、通胀预期上升等复杂背景下，该事件对国内债市的影响路径也具备多种推演可能。
　　当前市场针对该事件对债市的影响有以下几种观点：①油价涨势可能不会持续，后续风险传导有限，不是影响债市的主线；②输入性通胀对国内债券市场的方向指示有限，货币政策跟随收紧的可能性不大，只有需求驱动的通胀才是债市真正的利空因素，若输入性通胀引发外需走弱，从基本反面而层利面好债市；③美伊冲突带来的风偏下行，全球经济降速预期对债市的利好影响要多于其他可能的利空影响；④该事件可能持续更长时间，市场或从交易“避险”转为交易“滞涨”，油价上涨带来的扩散性等通胀抬升影响，叠加流动性的冲击可能构成利空，将对冲风偏下降、降息预期升温等带来的利好，达成平衡态；⑤中东地缘事件将抬升通胀风险，将构成债市压力；⑥中东地缘冲突带来风险偏好下行，利多债市。整体来看，多数机构认为该事件带来的通胀风险对债市影响有限，即使带动了通胀预期升温也能够和其同步带来的对全球的“滞”的影响相对冲，不至于形成债市的主线风险。
　　卖方视角，债市情绪有所上升。基于对28家卖方机构观点的统计分析，债市情绪有所上升，部分卖方机构观点转为偏多。从市场情绪的角度出发，目前卖方持中性偏多态度，情绪较（02月24日-03月02日）上升，7家偏多中，性20，家1家偏空，其中：①25%机构持偏多态度，认为3月震荡偏多、回调是增配窗口，月中下旬利率或转向下行，二季度有趋势性机会；存单仍可下行、降准降息仍可期待、3月政府债净融资或低于去年且期限偏拉长、供需压力可控；叠加基金久期偏低与空头集中、地缘冲突压制风险偏好并弱化股债跷跷板，利多更占优；②71%机构持中性态度，认为资金面偏松与存单利率下行提供托底，货币宽松预期仍在，但降准降息节奏仍有不确定性，油价与地缘扰动抬升通胀，压制长端利率，3月十债利率可能在1.75–1.85%区间内震荡；③4%机构持偏空态度，认为中东冲突推升油价、通胀风险上行叠加低利率与央行买债缩量，短期债市更偏回调；但整体仍处大区间震荡；基本面虽有边际修复但开年PMI偏弱、通缩缓解。
　　买方视角，情绪指数有所上升。基于对25家固收买方机构观点的梳理，我们发现买方观点中偏多观点数量增加，整体观点中性偏多。从当前市场买方观点来看，10家偏多，10家中性，5家偏空，其中：①40%机构持偏多态度，认为降准降息预期升温、3月资金需求偏弱、资金利率中枢或小幅下行、地缘冲突带来避险支撑、机构“等回调再买”使收益率难持续反弹、利率低波区间震荡偏下；②40%机构持中性态度，认为政策增量有限、宽松预期仍在但未兑现，短期收益率大概率“低波窄幅震荡”，两会前后以博弈为主，两会后再观察利差空间与方向选择；③20%机构持偏空态度，认为利率下行空间有限、收益率易上难下且波动可能再放大；通胀与“稳汇率”约束使降准降息不必然；新型政策性金融工具或推升政金债供给偏走扩。
　　风险提示
　　流动性风险；数据统计与提取产生的误差；相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来；金融监管超预期；利率波动风险超预期。