事件描述
　　中东地缘冲突持续发酵下，溴素主产地中东供给（生产及运输）受限。我国缺乏溴资源，进口依赖度高（2025年进口占需求53%），高度依赖中东地区的以色列（2025年进口占比为46%）、约旦（2025年进口占比19%）等进口；地缘冲突下溴素进口不畅，而下游阻燃剂、有机中间体、农化等板块需求稳定，国内溴素供应紧张，价格宽幅上涨。根据百川盈孚，截至3月27日，国内溴素市场均价为6.8万元/吨，较月初3.98万元/吨大幅上涨70.9%，地缘冲突持续演绎，溴素具备刚需属性，涨价传导较为顺畅，价格或持续上行。
　　事件评论
　　溴素下游应用广泛，需求稳健增加。我国溴素主要应用于溴系阻燃剂、有机中间体以及农业化学品等领域。据统计，2021年溴系阻燃剂、有机中间体、农业化学品分别占我国溴素应用的36%、22%、17%。为了运输方便，我国会直接进口氢溴酸用来生产溴素及其他溴化物，因此我国溴的总消费量除了国内生产的溴素和进口的溴素，还包括进口的氢溴酸和溴化钠。据溴碘及其化合物分会统计，国内2019-2021年溴素消费总量为20.6、21.7、21.9万吨，稳中小幅提升。据百川盈孚统计（未考虑氢溴酸及溴化钠进口），2021-2025年国内溴素表需由12.9万吨增至14.4万吨，CAGR为2.2%。
　　我国优质溴资源匮乏，高度依赖中东进口。溴属于卤族元素，电负性强，主要以离子形式分布于地壳水圈。海水溴含量占地球总资源的99%，但以死海为代表的内陆盐湖和美国阿肯色州的地下卤水溴资源品质优、产量高，死海卤水溴含量为3000-4000mg/L，阿肯色地下卤水溴含量为5000-6000mg/L。我国溴资源主要分布在莱州湾（20世纪90年代初莱州湾地下卤水溴含量为200-300mg/L，目前已经下降到150-200mg/L），此外海水制盐副产苦卤溴含量为400-500mg/L。我国溴资源丰度有限，高度依赖海外尤其是中东地区进口，以色列一直是我国溴素主要进口来源国，2025年我国溴素进口7.6万吨，进口依赖度达53%，其中进口自以色列的溴素达3.5万吨，占比为46%（另约旦占比19%）。
　　中东战事白热化，国内溴素大涨。全球溴素产能集中度极高，以色列ICL、美国雅宝、约旦溴业、德国朗盛掌控全球60%以上的产能。其中，以色列为全球第一大生产国，核心企业ICL在死海运营全球最大的单一溴素生产基地。战事进入白热化，霍尔木兹海峡封锁，国内溴素进口端受到影响，价格上涨。根据百川盈孚，近期进口端溴素供应减量明显，截至3月27日，国内溴素市场均价为6.8万元/吨，较月初3.98万元/吨大幅上涨64.6%。
　　溴素季节性较强，此轮涨价处于“价格淡季”。关注海外冲突带来的溴素涨价机会。往年溴素价格上涨概率较大月份为1-2月、8月、12月。因为1-2月、12月受气温及环保检查影响，溴素企业多停产减产，8月受降雨影响，海水溴素企业开工负荷下降，产量减少。相对而言，全年中价格上涨概率较小的月份则主要集中在3-7月、9-11月，这两个时期，气候条件适宜，溴素企业开工负荷维持高位，货源供应充足，供大于求的情况下，溴素价格呈现下跌的走势。3月气温回升，国内海水提溴产量提升，但价格仍居高不下，关注地缘因素下的缺口持续性，判断中期溴素价格仍有望上涨，关注相关标的亚钾国际等。
　　风险提示
　　1、地缘冲突缓和下溴素进口恢复；
　　2、国内溴素产量边际提升。