◆宏观方面：美国经济数据呈现出“增长放缓、通胀粘性”的特征，市场对“滞胀”的担忧有所升温。叠加全球地缘政治风险持续发酵，去美元化趋势持续推进，全球流动性宽松的长期方向未被证伪，预计中长期白银仍有上行基础。短期原油价格走强带来的通胀预期使得降息预期下降，美元指数高位运行，对贵金属形成压制，后续仍需关注能源价格和降息预期。
　　◆供应：全球白银供给增长乏力是长期结构性问题。全球约70%以上的白银产量来自铜、铅、锌等伴生矿，独立银矿产能占比不足30%。受矿山品位下降、资本开支低迷等因素影响，未来矿产银供给增长极为有限。
　　◆需求：白银的工业需求占总需求大头，包括半导体、光伏、银饰等。光伏用银降幅有限，AI用银增量可期，AI需求对冲光伏需求下降后仍有提升，白银整体工业需求稳中有升。AI与新能源成为白银工业需求新引擎，其高导电率等属性使其在芯片和人工智能等新兴领域需求持续增长，需求分散且下游对银价不敏感。世界白银协会数据显示，2021年以来全球白银供需缺口持续存在。
　　◆库存：2025年白银跨市场流动显著，大量从非美地区流向COMEX交割库。不过随着美国暂时豁免对白银等贵金属加征关税后，COMEX白银库存大幅流出，多数流向伦敦现货市场；我国上期所和上金所白银库存仍在减少，位于历史极低水平。
　　◆观点：据世界白银协会数据显示，白银市场连续第五年处于供应短缺状态，且预计2026年缺口仍存，供需缺口或达到6700万盎司。在金融属性与商品属性的共振下，叠加供给刚性，持续的供需缺口将推动其价格中枢继续上移，在市场流动性明显收紧之前，白银仍以回调多配作为主要方向。
　　◆策略：短线单边建议谨慎操作，期权方面，双买策略；中长线回调做多。