投资要点
　　遇见小面公告2025年业绩公告，期内公司实现收入/餐厅总商品交易额16.22/18.12亿元，同增40.5%/34.4%；归母净利润/经调整净利润1.06/1.35亿元，同增74.8%/111.9%，经调整净利率同增2.8pct至8.3%，增势强劲，符合预期。
　　新开门店仍以直营为主，同店回归正增长。截至2025年末，公司门店数量达503家，同比净增143家（其中直营/特许经营门店数量分别411/92家，同比净+132/+11家；年内整体新开/闭店156/13家）。2025年公司同店销售额同比增速转正达1%（2024年为-4%），其中2025年同店单店日均订单数量为432单，同增10%（预计AC-9%）。我们认为虽公司处第一轮拓店甜蜜期，TC指标的有效性高于同店，但在TC的强势增长下，2025全年依旧实现正的同店增长。
　　海外拓店+门店下沉+规模效应+降本增效，公司整体盈利水平提升；同时高盈利门店纳入对整体同店指标亦有正向提振：①截至2025年末，公司在中国香港有15家餐厅、新加坡有一家餐厅（26Q1再新开2家），中国香港及海外门店利润率更优；②餐厅由一线城市/市中心/一线商超延展至社区/街边/下线城市，租金及人力成本下降，门店利润率提升；③随着门店数量加速增加，规模效应显现，叠加公司强大的中后台数字化系统，食材/总部摊销等成本均有较大压降空间。
　　分城市看，2025年一线及新一线城市门店数量同比净增108家至396家，在整体门店数量中占比79%（直营/特许+103/+5家）；同期二线城市同比净增22家至91家，在整体门店数量中占比18%（直营/特许+16/+6家）。
　　对于直营餐厅而言，2025年堂食/外卖收入分别同增31%/109%至10.73/3.77亿元，外卖收入占比同比提升7.7pct至23.3%。随着加盟门店逐步步入稳定，2025年特许使用费及收入/货品及设备销售收入分别同增19%/11%（2024年为20%/19%）。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司拓店节奏，我们略微调整2026-2027年公司归母净利润预测至2.45/3.86亿元（2026-2027年原值2.43/3.88亿元），同比增长131%/58%，新增2028年预测5.97亿元，同比54%，对应当前PE13x、8x、5x，拓店顺利，同店向好，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险