核心观点：
　　中国船舶租赁披露2025年年报，25年考虑汇兑问题后收入40.8亿港元，yoy-8.1%。年内归母利润18.5亿港元，yoy-12.4%，主要受经合组织支柱二税务规则新增1.9亿港元税项开支影响，剔除后调整后溢利21.7亿港元，yoy+0.6%。关键指标方面，经营租赁租金收入25.2亿港元，固定资产均值160亿港元，对应毛租金率15.6%，较上年13.7%同比提升；融资租赁收入10.5亿港元，应收租赁款均值135亿港元，对应融资租赁定价7.8%，较上年的7.9%同比基本持平。
　　利润还原来看，短租业务受25H1301法案催化以及关税反复拖累同比明显下滑，对应应占合营公司业绩2.7亿港元，yoy减少2.25亿港元，加回该跌幅后，25年税前利润24.4亿港元，较24年21.8亿港元增长12.1%。公司有约30%（24年底数据）的人民币债务，负债敞口使得人民币升值环境下，汇兑损失攀升，25年亏损3.34亿港币，去年盈利0.4亿港币，再加回该损失，税前利润27.8亿港币，同比增长27.5%。
　　融资成本优化，股东回报稳定。资产负债率65.0%，较上年下降2.5pcts；计息负债平均成本2.9%，yoy下降0.6pcts。25年发行人民币债券，票面利率1.95%。全年涵盖中期、特别及拟派末期股息，股息分派率54%，25年DPS0.16港元，24年0.13港元。
　　资产结构优化。25年新签10艘中高端船舶订单，年末规模135艘，平均船龄4.5年，剩余年限7.4年。船型构成均衡，海上清洁能源装备37.7%、液货船23.8%、特种船13.2%、集装箱船12.8%、散货船12.5%。
　　盈利预测与投资建议。预计26年公司归母净利润20.72亿港币，同比增长12.29%，BVPS在2.40港币/股，参考同业和ROE-PB关系以及特别分红等回报股东安排，给予中船租赁2026年合理估值1.1xpb，则对应2.63港币/股合理价值，给予“买入”评级。
　　风险提示。地缘风险、周期变换以及汇率风险等