3月初的定期报告中我们提示，若中东地缘扰动持续发酵，“滞涨”交易可能将有所演绎，供给曲线左移推升价格指标的同时引发需求收缩，易形成“股债双杀”局面。但考虑到中债可能在避险与输入性通胀的担忧中来回切换，表现或将优于A股。实际市场表现大体符合预期，截至上周五，上证指数月内-4.94%，10年期国债收益率上行5bp，10年期国债期货主力合约月内-0.12%。
　　地缘扰动下，海外市场则出现非典型flight to quality现象。与新冠疫情直接影响需求端，美元指数走高、美债收益率回落，贵金属及风险资产价格普降相比，供给冲击通过抬升价格实现供需再平衡，能源价格的快速上行并可能向核心通胀传导，“滞胀”担忧导致美债收益率大幅攀升。
　　值得留意的是，中美债市虽然均对能源价格上行推升通胀读数有所定价，但在曲线斜率上却一度呈现不同变化，中债陡峭化而美债平坦化。上周五中美30Y-2Y期限利差双双触及108bp附近，但路径截然相反。
　　上周周报中，我们提示投资者可考虑尝试做平长端曲线交易，利用期债做空30Y-7Y期限利差，本周相关头寸表现尚可。本文我们进一步梳理背后的交易逻辑供投资者参考。