新宝股份：全球领先的小家电代工龙头
　　新宝股份是全球领先的小家电代工龙头，自1995年成立以来一直从事小家电外销代工业务，早期产品以厨房小家电为主，后不断向家居等领域延伸，凭借齐全的品类覆盖、优秀的产品设计、快速的量产服务及卓越的成本控制等优势，获得了众多国际头部客户的青睐。2017年开始，公司提出“内外并举”战略，成立品牌发展事业部，在代工积累的创新、研发和制造经验基础上，加速发展内销业务，打造摩飞、东菱、百胜图等一系列自有品牌，积极拓展内销市场。立足当前时点，公司小家电代工出海业务有望在2026Q2逐步迎来复苏，自主品牌中东菱、百胜图近年来增长表现较优，同时估值性价比相对突出。
　　公司综合实力突出，代工有望逐步复苏
　　长期视角下，2024年至2030年全球小家电赛道或有望实现相对温和的量价齐升。边际景气来看，关税扰动&海外需求库存情况使得小家电企业出口节奏阶段性波动，2025年2月至2025年4月，美国对中国出口产品加征关税税率持续提升，累计关税税率一度高达145%，双方会谈后征收税率大幅回落，对应的，小家电板块在2025Q1出现明显“抢出口”现象，2025Q2之后由于前期透支效应逐步回落。当前时点来看，2025Q4欧美市场家电品类边际景气相对平淡，海外头部小家电龙头企业Q3库存水位相对较高，综合考虑基数表现，小家电整体出口或有望在2026Q2逐步迎来复苏。横向对比小家电代工出海企业，公司产能布局领先、研发储备丰富且注重运维效率，短期来看公司外销表现有望充分受益于行业后续景气的修复，长期来看公司有望凭借持续丰富深化客户节奏&积极拓展品类推动规模增长。
　　自主品牌矩阵发展，积极攫取内销增量
　　中日对比来看，中国市场的各类小家电户均消费量相较日本均具备一定提升空间，对应内销仍具备长期成长空间。2025年小家电板块受益于国补拉动以及平台间品牌间格局优化表现较优。展望后续考虑国补拉动或逐步趋缓，内销在2026Q3开始基数压力有望逐步缓解。公司自主品牌实现矩阵式发展，摩飞品牌定位高端创意小家电典范，近年来整体营收或有回落，破壁机、电磁炉、电饭煲等品类的规模和份额有所提升；东菱坚持“趣享生活”品牌理念，优势类目表征为搅拌机、煎烤机和电蒸锅，增长势能较优；百胜图聚焦咖啡机品类，2024A于国内市场收入份额达7.2%，位于行业前三，中国家用/商用咖啡机2024A市场规模分别达38/15亿元，对应2024年至2029年复合增速分别达22.07%/7.96%，作为行业头部品牌的百胜图或有望充分受益于行业优质景气表现。
　　投资建议：把握优质地低估值家电代工龙头标的
　　公司作为小家电代工出口龙头企业，在产能布局、研发投入及运营效率维度均具备一定比较优势。外销端，前期抢出口背景下2026Q2在较低基数下小家电代工出海或有望迎来逐步修复；内销端公司布局自主品牌矩阵，摩飞、东菱、百胜图等差异化定位布局，近年来东菱、百胜图品牌增长势能较优。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.02、11.21和12.02亿元，对应PE分别为10.88、9.73和9.07倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、原材料价格大幅上涨；2、人民币快速升值；3、终端需求不及预期；4、行业竞争加剧；5、盈利预测假设不成立或不及预期