公司收入业绩不及预期。新宝股份2025Q1-3实现营业收入122.84亿元，同比下降3%；实现归母净利润8.41亿元，同比增长7%；实现扣非归母净利润8.14亿元，同比增长2%。其中，Q3单季度公司实现营业收入44.81亿元，同比下降10%；实现归母净利润2.98亿元，同比下降13%；实现扣非归母净利润2.82亿元，同比下降8%。公司收入业绩不及预期，主要原因为，收入端公司外销收入同比有所下降，利润端公司Q1-3财务费用1399.07万元，同比+232.67%，财务费用比上年同期增长较多的主要原因是本期汇兑收益减少。
　　内销新品表现亮眼，海外订单承压。分区域来看，公司Q1-3实现国外营业收入实现97.65亿元，同比下降3.46%；国内营业收入25.19亿元，同比下降2.18%，公司内销收入降幅较上半年有所收窄，但整体仍受到厨小内销行业低迷影响，有小幅下滑，外销则在北美关税冲击下同比增速转负。公司内销阶段性受益于以旧换新国家补贴，在新品方面表现亮眼，如咖啡机赛道公司保持领先地位，此外，公司于2024年设立了电器研究院，未来会扩展核心研究领域，向商用机领域、个人护理领域、宠物电器领域、高智能园林工具领域等产品品类拓展。外销则受到北美关税影响，但整体需求向好，海外产能上，公司有两期印尼基地，能够覆盖一定美国敞口。
　　毛利率保持稳定，财务费用受到汇率影响。毛利率方面，2025Q3公司毛利率同比微降0.84pcts至20.03%，较为稳定。费用率方面，2025年前三季度公司销售费用同比增长2.16%；管理费用同比下降7.10%；研发费用同比下降4.30%；财务费用同比增长232.67%，主要原因是本期汇兑收益减少；2025年前三季度期间费用总体控制较好。
　　盈利预测与投资评级。公司内销表现稳健，咖啡机等品类开拓第二成长曲线，但出口受到美国关税影响，我们下调25-27年盈利预测为11.05/12.06/12.84亿元（前值为11.46/12.30/13.25亿元），同比分别增长5.0%/9.1%/6.4%，对应当前市盈率分别为11/10/10倍。公司作为西式小家电领先企业，在外销景气度复苏、新业务逐渐放量的背景下，盈利能力有望逐渐修复，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险