事件：2026年3月23、24、25日，中国宏桥分别回购8.08、1.05、3.02亿港元。
　　连续回购重视股东回报，有派息意愿、且有派息能力。根据公司公告，2026年3月23、24、25日，公司分别回购2589.55、318.70、875.80万股股份，回购金额分别为8.08、1.05、3.02亿港元，回购均价分别为31.20、32.82、34.44港元/股。
　　1）有派息意愿：根据公司公开的2025年业绩交流会内容，2021-2025年，公司派息率分别为48%、49%、47%、63%、65%，其中2025年全年回购3.06亿股股份，回购金额合计55.8亿港元，且未来有可能继续以稳定的全年派息回馈股东，注重股东回报。
　　2）有派息能力：根据公司2025年年报内容，经营性净现金流为389.95亿元，同比增长14.75%，同时需要重点注意的是，2025年公司资本开支为106.57亿元、未来构建厂房的资本承诺为58.33亿元，相比2024年（资本开支为126.09亿元、未来构建厂房的资本承诺为74.55亿元）均有所下降，我们合理推测，公司未来经营性净现金流会更加充沛，派息能力有保障。
　　电解铝消费新旧动能转换，价格易涨难跌，公司有望率先获益。2025年全球电解铝产量约7423万吨，同比增长1.7%；消费量约7424万吨，同比增长2.3%。其中中国电解铝产量约4423万吨，同比增长1.8%；消费量约4634万吨，同比增长2.6%。未来两年中国铝消费将继续呈现新旧动能转换的特征：储能、机器人、低空飞行器以及铝代铜等将成核心增长引擎，同时新能源汽车等持续贡献稳定增量，新兴赛道需求合力保障消费基本盘，铝消费总量有望保持温和增长，价格易涨难跌。公司作为全球电解铝龙头，拥有业界领先的“上下游一体化产业链”产业模式，铝价看涨、有望显著获益。
　　盈利预测：我们预计2026-2028年公司EPS分别为3.24、3.50、3.78元，PE分别为10、9、8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。