市场表现
　　本周（2026.03.16-2026.03.20），商贸零售/社会服务/美容护理分别4.55%/-4.00%/-4.78%，在31个一级行业中排名第18/14/21,同期上证综指-3.38%，深证成指-2.90%，沪深300-2.19%。
　　本周行业重点事件及资讯
　　2026年1-2月社会消费品零售总额8.61万亿，同比2.8%，高于wind一致预期的2.5%。分消费类型来看，2026年1-2月，商品零售累计值达到7.58万亿，同比+2.5%；服务零售额同比+5.6%；餐饮收入1.03万亿，同比+4.8%。受益春节超长假期带动出行意愿，服务消费增速更快，旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额均保持10%以上较快增长。
　　（1）美护：上美股份与开拓药业就KT-939签订战略合作框架协议。巨子生物2025年实现营收55.18亿元，同比微跌0.4%；归母净利润19.15亿元，同比下滑7.2%。爱美客2025年实现营业收入24.53亿元，同比-18.94%；归母净利润12.91亿元，同比-34.05%，溶液类与凝胶类注射产品增速均有所放缓，冻干粉类产品实现营收2.08亿元。口服美容品牌斐萃携手北大医学部共建科学抗衰联合实验室。屈臣氏集团2025年中国市场营收132.65亿港元，同比下降1.8%；EBITDA仅1.22亿港元，同比骤降73.88%。
　　（2）出行链：2026年第12周（03月16日至03月22日）全国民航执行客运航班量近10.6万架次，日均航班量15280架次，环比上周下降0.3%，同比2025年上升4%，同比2019年上升12.4%。
　　（3）IP衍生品：泡泡玛特宣布将与索尼影业围绕THEMONSTERS（LABUBU）开发真人动画电影。2025年阅文实现营业收入73.7亿元，其中AI漫剧收入呈爆发式增长，突破亿元大关；IP衍生品GMV同比增长超一倍，突破11亿元。
　　（4）零售：周六福2025年全年收入约为人民币58.34亿元，同比增长2.0%，线上销售同比增长29%。净利润约为人民币7.69亿元，同比增长8.9%。周生生预计2025财年来自持续经营业务的股东应占溢利介乎16亿港元至17亿港元，同比增幅介于107.25%至120.21%。
　　投资建议
　　维持行业“推荐”评级，重点关注服务消费，以及美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面关注：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等。
　　风险提示
　　下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。