事件：2026年3月20日，宇树科技在科创板的IPO申请受上交所的正式受理，已完成两轮问询回复。
　　营收增长态势亮眼，人形机器人销量倍增，下游应用百花齐放。公司预计2025年营收同增335%至17.08亿元，扣非后净利润同增674%至6亿元。25Q1-3公司营收达11.67亿元，其中：人形机器人收入5.95亿元（=3551台16.76万元，占51.5%），销量从2024年的410台增至2025年的超5500台，科研教育应用为第一大场景，25Q1-3占73.6%，而商业消费、行业应用等场景合计占比达26.4%；四足机器人收入4.88亿元（=1.79万台2.72万元，占42.3%），下游分布相对平均，科研教育、商业消费、行业应用分别占比31.6%、42.3%、26.1%。
　　成本把控与盈利能力优异。公司坚持全栈自研自产，覆盖电机、减速器、散热系统、编码器等部件，形成对产业链的垂直整合能力，成本把控能力优异。主营业务毛利率从2023年的44.2%增至25Q1-3的59.5%，25Q1-3净利率为9%，扣非净利率36.88%，净利率与毛利率间存在较大差异主因非经常性股份支付费用3.5亿元。
　　拟IPO募资42亿元，重点布局智能机器人大模型研发领域。公司拟发行至少4044.6万股以募资42亿元，资金将投入四大核心项目：1）智能机器人模型研发项目，投资总额20.22亿元，占比约48.13%；2）机器人本体研发项目，投资总额11.10亿元，占比约26.41%；3）新型智能机器人产品开发项目，投资总额4.45亿元，占比约10.60%；4）智能机器人制造基地建设项目，投资总额6.24亿元，占比约14.85%。公司开源发布的“世界模型-动作”（WMA）与“视觉-语言-动作”（VLA）两类模型，已取得业界领先的测试结果与行业认同，本次IPO募资布局机器人大模型研发，有望进一步强化公司在具身大脑层面的竞争优势。
　　投资建议：宇树招股书公布节奏超市场预期，随着国内本体厂陆续上市融资并陆续围绕产业发展痛点投入大力度资源集中攻关，看好具身大脑及机器人场景落地的演进节奏提速。建议关注恒立液压、模塑科技（已覆盖）、震裕科技、中大力德、绿的谐波、五洲新春、蓝思科技（已覆盖）、拓普集团（已覆盖）、日盈电子、上纬新材、新时达、恒帅股份（已覆盖）、步科股份、新泉股份、均胜电子（已覆盖）、金沃股份、浙江荣泰、三花智控、信质集团等。
　　风险提示：机器人应用场景开拓不及预期，产业链降本不及预期，国内供应商研发进展不及预期。