铜观点
　　如我们上周所述，铜价在CL溢价收窄、海内外累库压力、美元指数反弹以及市场风险偏好下降等多重因素影响下步入调整阶段，沪铜主力合约跌破98000元/吨。从铜短期基本面来看，供应端铜矿TC再创历史新低、港口库存去化至低位，矿端偏紧格局不变;因硫酸及副产品价格高位.精炼铜产量维持高位;需求端，随着铜价破位下行，下游订单旺盛，加工行业开工率强于季节性，且部分订单甚至需要排队提货.自2025年第四季度以来持续被高铜价抑制的需求显著回暖;库存方面，全球显性库存本周开始去化，但我们关注到CL溢价收窄情况下，美国囤铜行为仍在持续。宏观方面，美国伊朗冲突事件持续超预期,避险情绪下美元指数大幅反弹,压制铜价表现。因此,短期来看铜价步入调整阶段后，供需基本面好转、库存压力减弱，我们认为铜供需矛盾的中长期逻辑未有显著改变，短期调整或提供长线多单布局机会，但在市场风险偏好未有显著回暖前,价格上方仍受压制,建议后续关注美国伊朗冲突变化情况、旺季去库情况，主力关注97000-98000附近压力。
　　锌观点
　　供应端，如我们预期．国产锌矿TC基本企稳,叠加海外锌矿进口补充.矿端紧缺格局有所改善;但需要关注伊朗局势变化，若伊朗锌精矿出口长时间受阻，将影响国内锌精矿供应改善幅度;冶炼端，随着TC的企稳，以及硫酸和小金属等价格高涨，冶炼利润得到修复，冶炼厂生产积极性较高，预计3月精炼锌产量环比增速将转正。需求端相对稳健，锌价走弱后，现货升贴水企稳，加工行业开工率继续回升，且加工行业成品库存/原料库存比值仍位于低位，后续随着旺季需求回暖存在补库空间;本周国内社会库存开始去化，关注后续去库持续性。宏观层面，美国伊朗冲突升级,避险情绪下美元指数高位运行，压制锌价表现。总的来说，在供应改善、高库存以及宏观利多有限背景下，锌价短期承压，但锌中长期供需基本面整体稳健,进一步大幅下跌空间或有限，关注锌矿T℃、需求边际变化和宏观指引，主力关注22500附近支撑。
　　锡观点
　　供应方面，云南及江西地区冶炼厂加工费月环比上涨2000元/吨，国内1-2月锡矿累计进口量为3.5万吨，累计同比+88.05%，其中缅甸地区修复明显，1-2月锡矿累计进口13501吨，同比激增174.96%，占比从2025年同期的26.42%快速回升至38.63%;2月JFX交易所成交3540吨，预计后期印尼出口水平或将稳定。需求方面，3月初开始下游消费力度尚可，华南地区终端订单尚可，部分传统消费略微疲软，整体锡下游消费逐步复苏中，光伏需求短期内略有回暖，但实际消费水平增幅较不明显;家电3月排产消费增加，需求恢复缓慢。本周下游反馈订单接单水平略有好转，但恢复速度较慢。综上所述，中东局势持续胶着，同时美联储释放鹰派信号令年内降息预期大幅缩水，市场有逐步转向交易衰退趋势，市场风险偏好下行，预计短期锡价偏弱震荡，关注后续中东局势情况变化;对锡价中长期看涨逻辑依旧存在，短期调整或提供长线多单布局机会