棉花：增发配额落地，供应预期增加
　　供应端：2026年北半球新棉即将开始种植，关注种植意向。2025/26年度全球棉花产量预计值环比调增，主要增幅来自于中国及巴西。
　　1、2026年USDA2月农业展望论坛中，预计2026/27年度全球棉花产量2526万吨，同比下降3.2%。2、预计2026/27年度美国棉花产量296万吨，同比下降2.3%。3、预计2026/27年度中国棉花产量697万吨，同比下降8.6%，降幅超出国内主流预测。4、USDA3月报预计，2025/26年度全球棉花产量预计值2634.3万吨，环比增加24.6万吨。5、USDA3月报预计，2025/26年度巴西棉花产量预计值为424.6万吨，环比增加16.3万吨。6、USDA3月报预计，2025/26年度中国棉花产量预计值772.9万吨，环比增加10.9万吨。
　　需求端：1-2月服装零售数据表现较好，节后纺织企业开机负荷持续回升，纱线、坯布端开机负荷已经高于往年同期水平。
　　1、截至3月20日当周，纱线综合负荷为57.74%，周环比上涨4.3个百分点；纯棉纱厂负荷为60.6%，周环比上涨1.64个百分点。2、截至3月20日当周，短纤布综合负荷为60.6%，周环比上涨1.64个百分点；全棉坯布负荷为60.5%，周环比上涨2.16个百分点。3、1-2月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额2831.4亿元，同比上涨10.4%；1-2月社零同比增长2.8%。
　　进出口：发改委宣布增发30万吨加工贸易滑准税进口配额，美棉出口预期增加，国内棉花进口预期增加。1-2月我国纺织服装出口数据同比两位数以上增幅，出口表现亮眼。
　　1、1-2月我国棉花累计进口37万吨，同比增加11万吨。2、1-2月我国棉纱进口量29万吨，同比增加8万吨。3、1-2月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值255.74亿美元，同比增加20.5%。4、1-2月服装及衣着附件出口金额累计值248.71亿美元，同比增加14.8%。5、1-2月我国纺服产品出口美国金额占比环比回升，出口东盟、欧盟金额占比环比下降。
　　库存端：2月末棉花工商业库存合计值环比2月中下降10万吨，降幅放缓。纺织企业原材料库存增加，产成品库存下降。
　　1、截至2月末，我国棉花商业库存为547.7万吨，环比下降2.67万吨，同比下降3.78万吨；工业库存94.98万吨，环比增加7.94万吨，同比增加1.85万吨。2、截至3月20日当周，纱线综合库存为16.68天，周环比下降1.86天；短纤布综合库存为24.68天，周环比下降1.62天。3、截至3月20日当周，纺企棉花库存为34.5天，周环比增加0.26天；纺企棉纱库存为15.26天，周环比下降2.78天。4、截至3月20日当周，织厂棉纱库存为14.26天，周环比增加0.96天；全棉坯布库存为25.06天，周环比下降2.12天。
　　国际市场方面：地缘冲突持续扰动，降息预期降温。近期海外地缘冲突仍在继续且反复多变，影响市场预期，原油价格整体走势偏强，对于棉花的影响也正在发生一些变化，共振程度有所减弱。美元指数持续走强，影响美棉期价上行幅度。此外市场需要关注以下几个因素，第一是中国增发了30万吨加工贸易配额，对美棉出口是利好，但短期影响市场已经基本反应完毕。第二，关注新年度美棉种植情况，3月底会有种植意向报告。USDA2月展望论坛中，预计2026/27年度全球棉花产量2526万吨，同比下降3.2%；美国棉花产量296万吨，同比下降2.3%，关注是否会有预期差。此外，近期美棉种植区受到一定程度干旱影响，警惕后续扰动。第三，持续关注中东局势变化，对市场情绪有较大影响。整体来看，冲突仍在继续，美元指数偏强，影响美棉上方空间，但下方空间同样有限，预计短期美棉承压震荡为主。
　　国内市场方面：增发配额落地，供应预期增加。本周发改委宣布增发30万吨滑准税加工贸易进口配额，数量基本符合市场预期，但发布时间早于往年。由于本次增发的是加工贸易进口配额，因此即使数量较前两年增加10万吨，对市场总供应影响也较为温和。基本面角度来看，1-2月棉纺织市场整体数据表现较好，1-2月棉花、棉纱进口量均同比增加，服装零售数据同比增幅约10%，服装出口同比也有两位数以上增幅，3月纺织企业开机数据尚可，市场成交较为火热，符合“金三”预期，基本面有一定支撑。展望未来，国内新棉也即将开始种植，目前市场预计2026年我国棉花产量仍同比下降，但降幅或不及此前市场预期。后续要关注新棉种植意愿以及通常在4月初公布的新一轮棉花目标价格补贴政策。综合来看，短期郑棉或在情绪扰动下承压运行，但我们认为中长期上方仍有一定空间。