如何看待椰子水赛道发展潜力？（1）需求侧：椰子水品类禀赋出众，健康化诉求下，预计椰子水未来仍将是软饮料中增速最快的子赛道之一；（2）供给侧：椰子水符合渠道端“提升顾客体验感”的诉求，从而形成推力。上游原材料供给可构筑形成差异化口感，后续若国标落地、明确产品分级标准，有望加速推动产业健康发展。
　　如何看待强竞争环境下，IFBH的取胜之道？（1）看终端点位：线下渠道椰子水货架资源有限，IFBH强品牌力下牢固占据先发优势；（2）看潜在参与者诉求：椰子水食品安全管理难度大，新进企业难以快速获取优质椰源，软饮龙头担心食品安全黑天鹅事件影响品牌形象，对于介入竞争或仍存在顾虑；公司把控优质上游资源，从而打造强产品力；（3）轻重资产之辩：轻资产模式下公司能够借力渠道杠杆实现快速扩张，同时在产品、场景、渠道层面的试错成本低。核心经销商持有上市公司股份，实现“类联盟体”的利益绑定，或不失为新时代取胜之道。
　　全方位梳理产品、渠道战略，后续反转可期。2026年公司进一步强化“IF+Innococo”双品牌差异化定位、强化经销商管理，同时新增国内销售人员负责恢复市场份额；当前公司线下渠道仍有较大扩张空间，此外在核心KA、山姆等潜在直销渠道，海外市场均具备较大拓展潜力。随着成本端扰动项的减少，剔除汇率波动后公司利润率有望逐步修复。
　　盈利预测与投资建议。预计2025-2027年公司归母净利润同比+17%/+21%/+19%至0.27/0.32/0.38亿美元，对应PE为15/13/11倍。考虑到椰子水赛道在健康化趋势下扩容速度较快，公司先发心智优势明显，线下扩张时更具优势。参考可比企业，给予公司2026年20倍PE估值，对应合理价值15.58港元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：舆情风险、下游客户集中度较高、食品安全事件。