市场表现复盘:年初至今(3.20）纺服A股、H股均跑输大盘，品牌表现均好于制造，个股表现较好主要有跨界布局新兴科技、受益原材料温和涨价、业绩公告或预告改善、股东或公司高管增持等几类。海外服饰表现较弱，个股表现较好主要有业绩改善超预期、个别轻著以及日股龙头等。
　　行业发展回顾:26年1-2月中国纺服社零同比+10.4%，16个主要行业中居前，判断受益吃穿需求节日集中释放;纺织品/服装出口同比分别+20.5%/+14.8%，判断主因春节时间较晚，以及去年同期出口基数较低等;年初至今新疆棉领涨，内外棉价差扩天。化纤价格25年整体低位企稳，26年回升趋势显现。美国服装零售商销售增长仍有韧性，批发商有待观察。
　　板块趋势展望:上游看多美棉上行:美棉价格筑底明确，与种植成本显著倒挂，第一大出口国巴西25/26年减产明确,26/27全球棉花供需预期收紧。中游鞋服制造展望:多元化产能布局为长期趋势，当前品牌短期业绩指引偏谨慎，预计鞋类能见度好于服装，中高端产品韧劲好于大众产品。下游品牌展望:箱包有望开启更替周期;家纺结合睡眠科技打开成长空间;奢侈皮具表现分化、26年迎创意总监集中更迭，运动行业以竞速大众化和舒适修复为主攻方向，专业大单品仍为核心抓手。
　　投资建议:制造端，美棉进入重要窗口期，需求端伴随中国增发加贸棉花进口配额和中美贸易有望趋稳显现，供给端巴西减产确定，美国和中国4月进入密集播种季，关注天气变化，重点推荐〔百隆东方】、【天虹国际集团】﹔品牌端，主线①:当下基本面稳健且有股息率―(A股高于5%、港股高于7%）支撑，推荐【水星家纺]﹑【罗莱生活)、【江南布衣)";主线②:恒生消费指数在美伊战局爆发后回调近8%，短期仍需观察战局走势和美国降息预期，建议关注26Q1财报或经营数据有望改善企亚,推荐【新秀丽】、【李宁】、【滔搏】。
　　风险提示:全球宏观经济偏弱;贸易格局恶化;原材料价格大幅上升;品牌存货积压。