01.人身险:储蓄需求推动NBV景气,资负联动重要性抬升
　　·负债端延续增长，负债成本改善:1）预计26年储蓄需求推动NBv增长，银保渠道是重要驱动力;2）预定利率调降及费用管控推动负债成本趋势下移，但存量负债成本压降仍然缓慢
　　·资负联动重要性抬升:1)负债成本难以下降而投资收益率不确定性提升，市场担忧保险公司盈利确定性;2）资负管理要求提升，保险公司亟待将资负联动贯彻到各业务环节;3)低利率环境下，预计保险公司进一步优化资产结构，提升长债配置以改善久期缺口，稳健提升权益资产配置
　　02.财产险:预计保费规模稳健增长,头部险企COR进一步改善
　　·车险:预计保费稳健增长，头部公司承保盈利水平持续向好
　　·非车险:预计报行合一将推动费用率改善
　　03.投资建议:推荐中国平安/中国太保/新华保险/中国财险/中国人寿/中国人民保险集团
　　·经济复苏预期下,预计上市险企2026年利润及EV稳健增长
　　 ·预计利率仍是估值修复的关键，推荐中国平安/中国太保/新华保险/中国财险/中国人寿/中国人民保险集团
　　04.风险提示
　　权益市场波动;长端利率下行;监管政策不确定性;客户需求不及预期;负债成本管控不及预期;自然灾害频发