能源上涨，农业紧随。自2月28日美伊冲突爆发以来，霍尔木兹海峡进入实质性的封锁阶段，布伦特原油从年初60美元/桶上涨至本周已超过100美元/桶，能源、化工品价格的上行带动农产品板块跟随上涨。当前农产品板块中，生猪、橡胶等品种基于自身产能的出清，已处于价格上行的起点，以糖、玉米以及油脂油料为代表的大宗农产品，自身的供需平衡表处于紧平衡状态。我们认为，涨价预期和战略安全角度下，当前阶段农业具备极高的布局价值：（1）上游资源价格的走强以及地缘政治的扰动，将直接推升部分农产品的替代品（能源、石化产品）价格，进而破坏其原本脆弱的供需平衡表，助推价格上行；（2）生产要素成本的抬升，将带动整个种植、养殖产业链的边际成本上移，成本推涨与生产效率改善之间天然存在的时间差，会推动行业内部分资金积淀不足、生产效率低下的主体出清，助力农业企业走出无序竞争、持续内卷的螺旋。
　　生猪：低点显现，涨价将至。猪价持续探底，全国均价破10元/公斤，仔猪价格快速跌落至300元以下，亏损状态下，去产能/收缩配种等生产行为将继续推进。从库存周期角度来看，当前宰后均重拐点已经出现，一般情况下，宰后均重回升1-2个月内猪价都会有明显上涨，预计5月前猪价将迎来反弹上行。另外，更长维度的新生仔猪量已经指引出，下半年供应压力将逐步缓解，头部企业26年业绩兑现无忧。
　　天然橡胶：合成胶价延续走强，天胶需求替代预期走向兑现。截至3月20日，国内天然橡胶期货价格为16000元/吨，周环比下跌4.56%。由于担心原油价格持续上涨会引发需求负反馈，本周部分大宗商品价格出现回落。当前天然橡胶仍处于停割期，原料胶水价格同比显著上涨，上游存在明显成本支撑。地缘冲突带动原油及能化商品走强，合成橡胶价格持续抬升后已超越天然橡胶价格，部分轮胎厂基于成本考量已开始进行配方调整，需求替代的预期逐步落地，若丁二烯价格继续上涨，有望进一步抬升天然胶价格中枢。库存方面，本轮补库周期接近尾声，上周青岛地区橡胶库存67.54万吨，周环比减少0.26万吨，其中一般贸易库存55.23万吨，周环比下降0.44万吨，保税区库存12.31万吨，周环比增加0.18万吨。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：（1）看好生猪养殖板块，淡季底部价格确认后，悲观预期有望逐步扭转。我们看好26年猪价表现，成本优势领先的企业有望持续实现业绩提升，相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后周期板块，行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3）种植链，地缘因素扰动背景下，大宗商品涨价已传导至农业。从品种基本面来看，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，买入)、隆平高科(000998，买入)、中粮糖业(600737，买入)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。
　　风险提示
　　畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。