3月日央行议息会议点评
　　概览：今天(3月19日)日本央行宣布维持政策利率0.75%不变，并维持“如果数据符合预期，就继续加息”的指引，同时日央行强调关注地缘冲突带来的扰动。往前看，短期内，地缘冲突引发的高油价或影响日央行加息节奏。
　　3月日央行议息会议如期维持政策利率在0.75%不变，声明和后续的发布会均显示日央行高度关注油价上涨对通胀和经济增长的冲击。日央行3月议息会议以8:1投票决定维持政策利率在0.75%不变，符合市场预期。其中，鹰派官员高田创认为物价目标已基本达成，且日本通胀风险偏上行，主张将政策利率提高至1.0%，不过此前被视为鹰派的田村直树未加入加息阵营，反映了日央行对当前中东局势的观望态度。截至北京时间17：30，相较会议前，日元小幅升值0.3%至159.2日元/美元；10年期日债收益率上行2bp至2.27%；日经225下跌0.9%；市场预期日央行今年将加息45bp。
　　日央行在3月会议上维持政策利率在0.75%左右不变，维持经济温和复苏的判断，重点强调油价上涨带来的通胀上行的风险。增长方面，日央行认为经济整体呈温和增长。尽管制造业受到关税带来的负面影响，但企业利润整体维持在高水平，由此，固定资产投资呈温和增长趋势；在就业和收入改善的背景下，私人消费保持韧性。通胀方面，受政府减轻家庭能源负担措施的影响，近期CPI（除生鲜）同比涨幅已降至2%左右。但工资-物价循环仍将维持，且受近期原油价格飙升的影响，预计后续通胀将重新面临上行压力。风险方面，日央行除了继续提示贸易政策变动的风险外，增加了对中东局势持续升级的担忧，指出其大幅推高了原油价格，将对物价前景构成扰动。
　　前瞻指引方面，日央行重申将继续推进加息，但仍未给出具体的加息路径，行长植田和男表示将关注中东局势的走向。日央行仍表示，考虑到当前实际利率显著偏低，如果经济与物价前景逐步兑现，央行将根据经济与物价形势的改善，继续提高利率水平。此外，针对近期中东局势演变对日本经济与物价的影响，植田和男表示，原油价格上涨可能导致贸易条件恶化、从而抑制经济增长，而且油价上涨将推高通胀预期，日央行将综合考量其对物价上涨与经济恶化的影响程度，只要对核心物价的影响有限，仍具备加息可能性。
　　目前日央行仍落后于曲线，但大幅上涨的油价和持续贬值的日元或导致日央行进退维谷。日本实际利率持续处于较低水平，显示日央行仍大幅落后于利率曲线，中长期，日央行或将继续推动货币政策正常化。但短期内，中东局势或影响日央行货币决策。尽管近期日本经济数据显示基本面持续改善：2月制造业PMI大幅上行；刚刚结束的“春斗”结果显示，平均工资涨幅或将连续第三年超过5%。但中东地缘冲突将加大日本增长和通胀的压力，2月28日美以伊冲突以来，布伦特原油价格已上涨59%、日元走弱至160日元/美元关口。由于日本对原油的进口依赖度较高，油价上涨将导致日本贸易条件恶化、并扰动日本供应链，加大日本经济下行和日元贬值压力（参见《如果油价居高不下…》，2026/3/10）。此外，高油价和持续走弱的日元或将再度推升日本的输入性通胀。因而，本轮中东地缘冲突或扰动日本加息节奏，经验显示，日央行在面对外部重大冲击时往往选择审慎观望态度，例如2022年俄乌冲突以及2025年美国大幅加征关税期间，日央行均倾向于放慢或延后其货币政策正常化进程。
　　风险提示：地缘冲突超预期；假设和测算不及预期、历史经验参考性或受限。