事件：公司披露2025年度业绩，主营业务收入同比小幅减少1.7%至人民币903.5百万元，主要由于公司引导更多中小微企业客户的供应链资金周转需求通过平台链接的外部资金合作方予以满足，但这一影响已部分被平台化战略带动的平台科技服务收入的显著增长所抵销。2025年实现净利润人民币483.2百万元，较截至2024年12月31日止年度的人民币390.9百万元同比增长23.6%，2025年经调整净利润同比增加41.5%至人民币485.7百万元。
　　平台科技服务收入快速增长，收入结构持续优化。1）来自平台科技服务的收入同比大幅增长36.6%至473.5百万元，主要由于平台生态链接及科技实力持续加强，不断提升获客效率及风控能力，从而通过平台链接的外部资金合作方为更多的中小微客户解决了供应链资金周转需求。2）来自数字金融解决方案的收入同比减少28.0%至375.9百万元，主要由于公司进一步深化轻资产运营战略并持续加强平台能力建设，使中小微企业客户的供应链资金周转需求更多通过平台链接的外部资金合作方予以满足，从而减少了自有资金的投入。
　　股东回报有吸引力。董事建议就截至2025年12月31日止年度派付股息普通股每股人民币40.47分（截至2024年12月31日止年度：每股普通股人民币34.70分）。董事已决议宣派特别股息每股普通股人民币23.19分。
　　创新业务增长强劲。公司已完成对抖音、SHEIN、Shopee、快手、微信视频号、得物6大头部电商平台的业务覆盖，截至2025年12月31日，电商板块累计平台服务业务规模超人民币60亿元，较截至2024年12月31日数据增长超4.4倍；出海业务实现从0到1突破。
　　维持“买入”评级。看好公司深耕供应链金融及金融科技服务，考虑到创新业务进展节奏，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为613.30/857.52/1,009.11百万元（ 2026/2027年前值分别为679.44/856.03百万元），当前股价对应PE分别为16/11/10倍，公司当前估值及股息具有吸引力，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管风险；信用风险外溢；贸易真实性风险；外汇风险。