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　　2025年净利润扭亏为盈。2025年，公司净利润为人民币1.63亿元，2024年为净亏损约人民币1.66亿元，净利润扭亏为盈；及(ii)集团2025年度的净利润主要得益(a)收入同比增加3.1%（ 2024年：约人民币14.42亿元）；(b)股权结算股份支付款项金额大幅下降（2024年：约人民币1.74亿元）；及(c)2025年未发生无形资产摊销费用（2024年：约人民币80百万元）。2025年公司实现经营现金净流入约人民币2.45亿元（2024年为0.68亿元）。
　　 2025年，商家解决方案收入增加。2025年，集团的收入约为人民币14.87亿元，同比增加3.1%，乃主要由于商家解决方案收入增加，部分被订阅解决方案收入减少所抵销。2025年，订阅解决方案产生的收入约为人民币7.70亿元，同比减少1.4%，主要归因于公司在优化客户群过程中，专注于追求更大规模商家这一更具针对性的策略，导致订阅商家数量下降所致。商家解决方案收入约为人民币7.15亿元，同比增加8.6%，乃主要由于订阅商家的配送订单数量不断增加，导致物流解决方案收入增加。
　　动向解读
　　有赞为商家提供云端商业服务，主要包括订阅解决方案与商家解决方案。订购订阅解决方案的商家构成了公司的核心客户群体。商家可从多种类别与等级的订阅套餐中进行选择，这些套餐包括多款SaaS产品，能够最大程度适配其业务类型与商业需求。这些SaaS产品主要用于协助商家进行店铺管理、营销推广管理、客户管理及数据分析。订购订阅解决方案的商家，还可享用商家解决方案所提供的一系列增值服务，并可根据自身需求自主选择是否订购。公司业务发展策略：在保持利润率的前提下，实现收入加速增长。加速AI应用落地，实现AI能力商业化。
　　公司致力于帮商家提升交易额的增长。公司始终坚持“以客户为中心”的理念，持续深化对核心客群的业务理解，以“为客户创造价值”为导向，提升公司解决方案能力，帮商家实现交易额的增长。2025年，商家通过有赞的解决方案产生的商品交易总额达到约人民币1030亿元。门店SaaS业务的商品交易总额约为人民币537亿元，同比增长约3%，占商品交易总额的约52%。平均单个商家的销售额在2025年约为人民币195万元，同比增长约6%。2025年，公司的存量付费商家数量为52809家。其中订阅电商SaaS的商家占比约为61%；订阅门店SaaS（包括有赞门店、有赞连锁、有赞美业等）的商家占比约为39%。2025年，新增付费商家数量为18068家。其中电商SaaS的新增付费商家占新增付费商家总数的52%，门店SaaS的新增付费商家占新增付费商家总数的48%。
　　策略建议
　　盈利预测。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.81、2.17和2.62亿元，参考同行业公司，给予公司2026年30倍PE（对应PS为3.34倍），按照港元兑人民币0.88汇率计算，对应目标价0.19港元，首次覆盖给予“买入”评级
　　风险提示
　　平台生态依赖风险、行业竞争风险、财务风险。