北京时间3月19日凌晨，美联储如期按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%，储备余额利率、贴现利率在3.65%、3.75%，为2026年以来连续第二次暂停降息。
　　一是利率声明方面，整体较1月变化不大。略微调整的部分：1）对失业率的表述由“已呈现出一定的企稳迹象”调整为“近几个月变化不大”。2）新增“中东局势的发展对美国经济的影响尚不确定”表述。3）投反对票的剩下1人，其中美联储理事米兰连续5次投下反对票，认为应降息25个基点。
　　二是经济预测方面，全面上调GDP增长预期，小幅上调27年失业率和今明两年通胀预期。
　　1）经济增速方面，上调2026-2028年以及更长期的GDP增长预期。预计2026年、2027年、2028年和更长期的实际GDP增速分别为2.4%（前值2.3%）、2.3%（前值2.0%）、2.1%（前值1.9%）、2.0%（前值1.8%）。
　　2）就业方面，上调2027年的失业率预期。2026年和2028年失业率水平分别持平为4.4%、4.2%，2027年失业率上调0.1个百分点至4.3%。
　　3）通胀方面，上调今明年的PCE通胀以及核心PCE通胀预期。2026年PCE和核心PCE预期分别上调0.3个百分点、0.2个百分点至2.7%、2.7%，2027年PCE通胀与核心PCE通胀预期均上调0.1个百分点为2.2%、2.2%。
　　4）点阵图方面，3月点阵图预计2026年、2027年各降息一次，中值与12月持平。3月点阵图美联储对于今明后三年的利率展望基本维持，意味着2026年、2027年仅降息1次，长期利率中值上调至3.1%附近，已不足2次降息空间。从点阵图的分布来看，官员对2027年的预测分散度较高，指向官员对后续降息幅度仍有较大分歧，加大了政策不确定性。
　　三是劳动力市场方面，就业市场处于供需双弱的脆弱平衡中，具有一定下行风险。鲍威尔在新闻发布会上表示，当前就业增长已处于较低水平，劳动力需求明显走弱，同时受移民等因素影响，劳动力供给同步下滑，就业市场呈现供需双弱、均衡水平下移的脆弱平衡状态。最新数据显示2月美国新增非农就业人数减少9.2万人，尽管失业率自25年9月以来基本保持在4.4%上下，但美联储提示能源冲击不仅推高物价，也可能通过压制消费、挤压企业成本和扰动运输链条，对就业和整体经济活动形成负面连锁反应。
　　四是通胀方面，关税与能源价格双重施压，通胀回落进程放缓。最新数据显示美国2月核心CPI降至近五年最低水平，但中东局势导致的油价冲击尚未体现在2月数据中，市场反应相对钝化。尽管利率声明认为中东冲突的影响不确定，但经济预期上调了今明两年的通胀预期。会议上鲍威尔指出，当前美国通胀降温进程明显放缓，短期通胀预期近几周再度回升。关税带来的成本压力仍在向核心通胀传导，中东局势推高油价则进一步增添新的上行风险，商品通胀出现明显回落或需等到年中。
　　总结来看，此次会议美联储延续谨慎基调，内外部形势复杂加剧支撑联储暂时保持观望态度。当前美联储已进入降息周期后半段，降息门槛显著提高，鲍威尔明确表示，在没有看到通胀进一步改善之前，不会考虑降息；与此同时，虽加息不是基准情形，但官员内部讨论增多。目前而言，美联储面临两难抉择，一方面，通胀面临双重上行压力，中东局势推高的油价扰动能源通胀预期，关税带来的价格压力也仍在向核心通胀传导；另一方面，美国就业市场处于供需双弱的脆弱平衡状态，下行风险持续累积。基于当前复杂的经济形势和外部经济的不确定性，美联储将继续延续“边走边看”的审慎态度，年内降息预期可能面临收敛，关注中东局势和高油价的持续性。
　　风险提示：美国就业市场大幅弱于预期；流动性出现明显收紧。