当地时间3月18日，美联储召开联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议并公布声明，要点：1）维持利率不变；2）基调偏鹰，通胀、经济预测上修，点阵图降息预期收缩；3）理事米兰仍投票反对，倾向降息25BP；4）声明公布后，10Y美债利率、美元指数上行，黄金价格下行。
　　一、3月美联储例会强调“不确定性”，但边际偏鹰
　　3月美联储例会维持利率不变，声明强调“尚不确定中东局势对经济影响”。3月例会声明认为，近几月失业率变化不大，尚不确定中东局势对美国经济的影响。3月例会维持FFR目标区间于[3.50%-3.75%]；理事米兰投票反对，倾向降息25BP。
　　2026年经济增速、通胀预测上修。美联储将2026、2027年、2028年实际GDP增速预测分别上修0.1、0.3、0.2个百分点至2.4%、2.3%、2.1%，将2027年失业率上修0.1个百分点至4.3%；美联储将2026、2027核心PCE通胀预测分别上修0.2、0.1个百分点至2.7%、2.2%。
　　点阵图：中位数仍指向年内降息一次，但边际偏鹰。3月点阵图维持中位数预测不变，2026、2027年各有1次降息空间，2026年支持降息与不支持降息的人数对比仍为12-7；但是，与会者中认为今年不降息、降息1次、降息2次以上的人数分别为7、7、5；12月为4、4、8。
　　二、记者会方面，鲍威尔数次强调观望态度，降息前提是通胀取得进展
　　前瞻指引方面，鲍威尔强调观望态度，通胀进展是降息前提。鲍威尔强调，是否“看穿”能源冲击将取决于通胀预期，以及关税通胀何时回落。如果通胀不出现进展，美联储不会考虑降息。加息方面，1月纪要提到的“双向指引”并非大多数人的基准假设。
　　鲍威尔表示，综合通胀、就业风险，利率处于“中性利率区间较高端”是合适的。风险权衡方面，美国就业存在一定下行风险，但通胀预测上修、鲍威尔表态均反映关税、油价通胀担忧，鲍威尔表示“很难说哪一方面的风险显然更大”，因此当前利率水平是较为合适的。
　　鲍威尔尚未确认是否留任理事职位。鲍威尔此次特别指出，在调查完成、过程透明且结论明确之前，没有计划辞去理事职务；如果主席任期结束时（5月15日）继任者仍未获确认，他将依照法律规定以临时主席身份继续履职，直到新主席正式到位。
　　三、展望：油价上升1-2个月的假设下，美联储2026年或“最多降息1次”
　　油价的脉冲对美国经济的冲击或有限，“大滞胀”形成的条件不充分。1）美国是石油净出口国，高油价对其经济冲击幅度有限；2）美国非农就业增速主要依靠“广义公共部门”支撑，对油价敏感度不高；3）3月例会上修经济增速预测，反映美联储官员对生产率、经济增速的信心。
　　油价上升1-2个月的假设下，美联储年内“最多降息1次”，超预期风险或来自于私募信贷。根据历史经验，面对原油供给侧冲击，美联储或先以不变应万变，而后因时制宜、相机抉择。短期内，考虑就业前景平稳、通胀压力偏强，通胀和通胀预期的稳定或为主要矛盾。
　　风险提示：地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转“鹰”