投资要点
　　不同成长指数的业绩差异：近五年的年化收益差距可达31.62%。三家指数公司（中证指数、国证指数、华证指数）旗下已经发布121只成长指数，年化收益率最高的成长指数是成长趋势100，年化收益高达22.46%，表现最差的成长指数的年化收益为-9.16%。
　　三家指数公司对成长因子的核心定义差距。中证旗下指数：成长核心依靠营收增速&净利润增速刻画，并积极运用回归与其他因子丰富成长内涵；国证旗下指数：成长核心同样依靠营收增速&净利润增速&ROE（非增速）刻画；华证旗下指数：成长因子与国证类似，同时重视同比数据与环比数据。
　　哪些宽基指数叠加成长因子的效果较好？1）科创板、创业板适合使用成长增强，占优时段平均涨幅高、且劣势跌幅相对较低；科创成长指数在成长占优环境的年化超额为5.06%，在成长劣势环境的年化超额为-2.51%；2）小盘指数+成长的性价比较高，占优年化超额（2.63%）>劣势年化亏损（-2.12%）；3）大盘（成长占优的年化超额2.98%，成长劣势的年化超额-5.15%）、大中盘（成长占优的年化超额3.01%，成长劣势的年化超额-3.76%）、中盘指数（成长占优的年化超额1.96%，成长劣势的年化超额-3.05% ）中成长性价比略低。
　　有效性探讨：大盘中如何叠加成长因子？从长期收益来看，标准成长指数的表现相对占优，适合作为在大盘中叠加成长因子的首要选择，2019年以来，A500成长相对中证A500的年化超额为6.77%。
　　有效性探讨：中小盘中如何叠加成长因子？以中证500为例，长期来看，500趋势成长指数更占优（考虑一致预期+预期外增长+动量），2017年以来的年化超额为12.91%；以中证1000为例，长期看1000成长策略指数占优（一致预期+预期外增长），2017年以来的年化超额为10.29%。
　　哪些成长指数的业绩更为出色？部分使用一致预期的成长指数能够兼顾短中长期业绩表现。代表指数包括东证优势成长（近十年年化收益率18.25%）、智选成长领先50（近十年年化收益率25.47%）、A股优势成长50（近十年年化收益率20.47% ）、A股成长先锋50（近十年年化收益率21.67% ）等。
　　借助聚类分析对成长指数可以分为7类：微盘成长（优势成长等）、小盘成长（1000成长等）、高弹性成长（科创成长等）、大盘成长/质量成长（300成长等）、行业成长（创新药优势成长50）、价值成长/低波成长（红利成长低波）、稳健成长/超预期成长（A股优势成长50等）。
　　复合SmartBeta成长：如何降低成长指数的波动率？部分红利成长、低波成长、价值成长、质量成长指数在低波方面表现突出，多数也能够实现优于平均的长期年化收益，代表指数包括：红利成长低波（近十年年化收益率11.65%，最大回撤-24.72%）。
　　利用成长指数之间的低相关性特征，构建多策略组合：不同成长子策略指数的超额平均相关性较低（相比国证成长），可以据此构建成长的多策略组合；采用风险平价模型，多策略组合（年化收益8.14%）的近十年表现显著强于同期中证800成长（年化收益4.93%）、国证成长指数（2.71%）。
　　风险提示及声明：本报告对于基金产品的研究分析均基于历史公开信息，可能受环境变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来，受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。本报告仅对基金历史业绩进行分析，不代表对基金未来资产配置情况的预测；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐；投资者阅读本报告时，应结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解历史表现等综合因素可能对基金产品业绩产生的影响；本报告内容仅供参考，投资者需特别关注基金公司等官方披露的信息。