丘钛科技公布2025年度业绩。丘钛科技2025年度录得收入约209亿人民币，同比增长29%。公司2025全年毛利率达7.8%，同比提升1.7ppt。公司全年录得净利润约14.9亿人民币，其中包含处置印度丘钛部分股权所得的税后收益约8.1亿。若扣除此一次性收益，则公司全年调整后净利润约6.8亿，调整后净利润率提升至3.3%。
　　手机CCM：直面存储压力，积极逆势扩张。面对存储价格变动给手机终端和零部件带来的潜在销量下行压力，丘钛科技直面挑战逆势扩张。2025年公司手机摄像头模组销量实现同比正增长3%。我们认为，行业角度，存储压力对中高端产品影响幅度相对更小；公司角度，丘钛凭借自身产品优势在下游客户有望获得更高份额。公司指引：2026年手机摄像头模组（含印度丘钛）销量同比增长不低于5%。
　　非手机CCM：场景拓展顺利。公司积极拓展IOT和车载领域产品业务。2025年公司其他领域摄像头模组销量同比增长111%。2025年在摄像头模组收入中，非手机领域的占比达26.9%，同比提升14.3ppt。在智能眼镜领域，公司和18家厂商建立业务关系，其中海外2家终端已经实现小批量交付，基于Micro-LED全球最小显示光机小批量交付。在具身机器人领域，公司和超10家企业建立了摄像头模组和激光雷达业务关系。在车载智驾领域，公司和7家全球智驾tier-1及35家汽车品牌建立了摄像头或激光雷达组件合作关系。公司指引，2026年非手机摄像头模组数量同比增长不低于50%。
　　秉持“给机器带来光明”，提出新的五年战略目标。公司提出：1）未来五年努力达成手机CCM、生物识别模组、IOT光机系统模组销售规模行业前二、车载模组销售规模行业前三；非手机产品占摄像头模组收入50%以上。2）垂直整合：向产业上下游延伸发展，视觉一体化方案行业领先。3）新兴光学：布局新兴光学领域。我们看到，公司通过在横向场景拓展、纵向上下游整合方面的努力，有望成为智能视觉技术升级领导者。
　　重申“买入”评级。我们预计丘钛科技2026-2028年收入为230/265/305亿元，归母净利约10.1/12.6/15.4亿元。我们基于15x 2026e P/E，给予丘钛科技目标价15港币，重申“买入”评级。
　　风险提示：存储成本上升超预期，摄像头模组行业竞争超预期，场景拓展或垂直整合进展不及预期。