前言。
　　全球资产配置的研究离不开对跨境资金流动的跟踪、测度及判断。在当前全球地缘局势动荡、宏观叙事频繁切换的背景下，资金的高频流动往往先于基本面数据，反映出市场的真实预期与风险偏好。就资金跟踪这个环节，我们的理解是，既要做“加法”，也要做“减法”。所谓加法，即要全面覆盖全球各大类资产、核心区域的资金动态，并拉长观测周期。所谓减法，即要有的放矢，避免陷入海量高频数据的噪音中，提炼出真正影响定价的边际变量。
　　我们从本期开始，定期为投资者梳理全球资金流动与结构变迁全景。我们的做法是，一方面保证视角的宏大与全面，做到大类资产与主要经济体基本不遗不漏；另一方面，以客观、去观点化的方式呈现数据事实，重点提取历史分位点和边际变化幅度，帮助快速锚定当下的资金流动趋势。
　　全球资金跟踪框架。
　　具体而言，我们的资金跟踪框架简介如下，主要包含三类内容：
　　一是全球大类资产资金流向全景。涵盖股票、债券、货币市场、另类及均衡基金等核心大类资产。我们构建了“长周期（十年月度）+短周期（一年周度）”的双主线观测模型。长周期用于定位当前资金涌入或流出的历史水位区间，提供战略级别的配置参考；短周期用于捕捉近期资金情绪的边际拐点与连续性，服务于战术层面的灵活应对。
　　二是全球分区域资金流向跟踪。聚焦全球资金在核心经济体之间的博弈与再平衡。我们重点跟踪美国、欧洲、日本、中国四大区域的股票与债券市场资金进出情况。这有助于我们判断在全球大变局及各大央行货币政策错位期，跨境资本的真实偏好、避险情绪以及资金的回流/外溢方向。
　　三是中国股市资金结构变迁。宏观总量之下，资金结构的拆解尤为关键。针对中国股市，我们将整体资金池进一步穿透，拆分为两组核心矛盾：“主动资金vs被动资金”以及“国内资金vs海外资金”。通过这种微观视角的透视，我们能够清晰地剥离出当前国内市场的核心定价资金究竟是谁，从而更精准地把脉国内权益市场的微观流动性环境。
　　全球资金流向全景。
　　1、存量规模跟踪：全球主要基金资产管理规模接近50万亿美元。截至2026年2月末，全球主要基金的总存量规模已达48.40万亿美元，其中股票、货币市场和债券基金的规模分别为27.92、10.13和9.33万亿美元。全球基金管理规模长期向上，但呈明显的“螺旋式波动”。一是顺周期时的“量价齐升”。二是逆周期时的“显著回撤”。三是货币市场基金的“避险属性”。经济动荡或高息环境下，股债基金规模因下跌而缩水时，货币基金规模反而会逆势大增。
　　2、十年历史序列：股票基金净流入规模从2025年8月以来总体上升，而货币市场基金净流入规模则从2025年10月以来总体回落，债券基金净流入规模从2025年5月以来基本稳定在历史高位。2026年2月，全球股票基金净流入128.43亿美元，处于过去十年97.8%的极高分位点；全球货币市场基金净流入77.60亿美元，处于过去十年历史序列的75.6%分位点；全球债券基金净流入86.45亿美元，处于过去十年97.0%的高分位点。
　　3、年内周频观察：过去两周股票基金、债券基金和货币市场基金净流入规模相比2月19日当周总体回落。2026年3月5日当周，全球股票基金净流入13.22亿美元，处于2025年1月以来的46.8%分位数水平；全球债券基金净流入3.54亿美元，处于2025年以来的6.5%分位数水平；全球货币市场基金净流出0.11亿美元，处于2025年以来的35.5%分位点。
　　核心市场资金洞察。
　　1、十年历史序列：欧日股债基金持续净流入同时净流入规模达历史高位，而美国股债基金尽管持续净流入但过去两个月规模却显著减少。截至2026年2月，欧洲股票基金和债券基金分别连续14和10个月净流入，且规模处于历史极高分位；美国股票和债券基金同样连续净流入，但2026年以来净流入规模显著收缩；日本股票和债券基金净流入规模达历史高位。
　　2、年内周频观察：欧洲债券基金结束长周期流入趋势，单周转为净流出；日本股债基金净流入均达到近期高位；美国股票基金重新转为净流入。2026年3月5日当周，欧洲债券基金净流出1.80亿美元，处于2025年以来3.7%的极低分位点，结束了持续流入趋势；日本股票基金和债券基金分别净流入7.18和0.48亿美元，处于2025年以来98.1%和94.4%的极高分位点；美国债券基金净流入7.06亿美元，处于2025年以来31.5%的偏低分位点，规模总体收窄。
　　中国市场深度跟踪。
　　1、十年股债基金历史序列回顾：2月份中国股票基金在经历了1月份历史性的大幅净流出后转为小幅流入，而债券基金则继1月份历史性的大幅净流出后继续小幅流出。2026年2月，中国股票基金净流入1亿美元，处于过去十年来42.1%的分位点；中国债券基金连续两月净流出，但流出规模显著收窄。
　　2、股票基金资金结构历史演进：国内基金和被动基金净流出大幅收窄。主要注意的是，由于EPFR的数据统计问题，中国基金中国内基金和被动基金的流量相对一致。海外基金连续10个月维持净流入态势，而国内