名创优品披露2025年业绩预告，经调利润预期内增长。2025年全年实现营收214.40-214.45亿元，同比增长约26%；实现经营利润约33亿元；经调整经营利润36.65-36.75亿元；实现净利润13.2-13.3亿元，经调整净利润28.9-29.0亿元，经调整利润预期内增长，主要系产品组合持续丰富、品牌知名度提升，以及销售渠道持续扩张及优化所致。调整项目中，永辉投资应占亏损约7.4亿元。
　　渠道表现优异，同店增长稳健。2026年1-2月，中国内地名创优品品牌GMV同比增长超过25%，同店GMV录得至少高单位数同比增长；北美市场GMV同比增长超过50%，同店GMV同比增长至少20%。我们认为，1-2月为内地线下消费旺季，同店GMV增长展现出名创优品运营能力的持续增强，北美增长提速，海外管理提质增效。
　　授权IP矩阵持续扩张，顶流明星、赛事联名拓展边界。2025年，名创优品积极拓展联名矩阵，成功植入《疯狂动物城2》并依靠首发联名+快速推新快速破圈；除此之外，近期，名创优品宣布与顶流明星JENNIE达成限时快闪合作，主题ROCKWITHJENNIE，计划于3月20日上线；与F1 ×迪士尼亦达成联名合作，3月13日—3月31日，CP静安一楼的Miniso Land变身F1联名主题店，开展联名销售及各类体验活动。我们认为，当前名创优品的头部IP包括哈利·波特、迪士尼系列、三丽鸥系列等，以影视动漫类IP为主，JENNIE、F1联名是名创优品将IP矩阵延展至娱乐圈、体育圈的“试水”，若反响热烈，则名创优品有望进一步延展IP矩阵，打开IP化天花板。
　　自有IP加速发展，线上销售高热度。2026年央视春晚，潮玩首次以“合作品牌”身份亮相，名创优品及其自有IPYOYO酱，成为春晚历史上首个潮玩合作IP，当前，YOYO酱线下宣发热烈，热度空前，甚至有新开业门店营业不到一分钟，YOYO酱一代手办就被抢购一空；线上，闲鱼平台也已经出现了价格翻倍的YOYO酱盲盒。在2月中旬的天猫潮玩盲盒热销榜、好评榜中，居于榜首。我们认为，自有IP有利于公司强化IP壁垒与IP溢价，形成差异化竞争力。
　　投资建议：公司是国内头部线下零售商，渠道加速扩张+IP化大店化驱动同店加速回暖，看好2026年营收利润加速增长。预计2025-2027年实现营业收入214.41/255.26/285.43亿元，归母净利润13.29/30.73/36.45亿元，对应PE 27.18/11.75/9.91X，2025年经调整净利润28.99亿元，对应12.46XPE，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、业绩及估值不及预期。