十五五开局之年政策预期仍存，中美贸易磋商正常推进，地缘冲突仍存在较大不确定性，内外扰动不断，但实质影响有限。铁矿石供给端扰动不断，部分现货品种流动性预期收紧，且旺季期间铁水产量仍有向上预期，铁矿石价格支撑偏强。目前淡季基本面缺乏亮点，且旺季预期仍偏谨慎，现实端提供的上行驱动有限。目前煤焦价格跟随原油波动放大，玻纯价格回归现实表现承压，需继续关注地缘端及铁矿石供给端的扰动。
　　1．铁元素方面:在供应端扰动叠加地缘政治扰动持续的背景下，铁矿难以定价基本面，短期预计震荡;中长期看铁矿高库存压力难以缓解，整体仍维持宽松格局，若宏观扰动弱化则铁矿基本面压力较大，中期铁矿表现预计震荡偏弱。短期废钢市场供需双弱格局边际改善，需求恢复节奏略快于供给，基本面为价格提供一定支撑。
　　2．碳元素方面:短期焦炭供需双增，铁水复产速度或更快，且现货端成本端价格有所上涨，焦炭现货支撑偏强，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行。煤矿复产高度仍受限制，但蒙煤进口高企之下焦煤基本面现实压力仍存，现货大涨可能性较小，而当前盘面价格受海内外宏观预期及地缘冲突等因素影响较多，若地缘冲突持续或跟随原油价格表现强势，若地缘冲突缓和则预计保持震荡运行。
　　3.合金方面:锰硅市场供需宽松状态延续，上游库存居高不下，成本向下传导存在阻力，盘面上方面临明显的卖保压力，成本线以上的高位估值存在回调风险。当前硅铁市场供需矛盾有限，但利润的持续修复或将加速厂家的复产进度，使得供需关系逐渐转向宽松，当前盘面估值高于硅铁综合成本，需警惕期价高位回调风险。
　　4．玻璃纯碱:玻璃供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若产销不能持续好转，则高库存始终压制价格。纯碱供应短期高位稳定，整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化。
　　整体而言，淡季基本面缺乏亮点，且旺季预期仍偏谨慎，现实端给予的上行驱动有限。目前海内外宏观预期及地缘扰动等不确定性仍存，若地缘冲突持续则价格支撑偏强，若地缘冲突缓和则价格存在回调压力，需持续跟踪地缘端及铁矿石供给端的扰动。
　　风险因素:“反内卷”等国内政策以及全球贸易关系缓和等继续提振市场情绪,天气、事故以及政策等使得炉料供给受限,地缘冲突加剧(上行风险)﹔关税、出口等相关政策利空板块需求，地缘冲突缓和(下行风险)
　　中线展望:震荡