上周债市剧烈震荡，长端显著弱于短端，收益率曲线陡峭化上行
　　当周（20260309-20260313）上半周受油价上涨、通胀及外贸数据超预期影响，债市大幅回调，周一30年期国债收益率最高上行逾4BP；周三50年期国债发行不佳进一步压制情绪；周四财联社报道同业利率定价自律机制升级引发短端反弹，但周五中美经贸磋商定日期提振风险偏好，长端再度承压。全周10年期国债收益率上行3.25bp至1.8225%，30年期国债收益率上行6bp至2.2925%，呈现“长端弱、短端稳”的格局。
　　中小行逆势抄底、交易盘全线避险、配置盘稳定增持
　　上周中小型银行成为利率债核心多头，逆势净买1494亿元，主因利率债调整后配置价值凸显；大型银行抛压大幅缓解。交易盘则全面防御，证券公司净卖出利率债1437亿元，基金公司亦转为净卖出493亿元，但基金在增持信用债以规避通胀风险并寻求票息保护。配置盘表现稳定，保险公司坚定净买入利率债551亿元。
　　如何看待周一债市大跌？
　　周一债市大跌是通胀预期、资产联动与流动性边际收敛共同作用的结果。直接触发因素是国际油价飙升与2月CPI环比涨幅扩大至1.0%超预期，加剧了输入性通胀担忧。同时，A股大跌引发部分固收+产品面临流动性压力，被迫卖出流动性好的利率债，叠加央行近期连续净回笼资金，市场情绪偏弱，导致交易盘恐慌性抛售，长端债券调整尤为剧烈。
　　同业存款定价自律机制2.0到来，如何理解？
　　同业存款定价自律机制2.0的出台，短期将利好中短端品种。该机制通过约束高息同业负债，旨在压降银行负债成本、防范资金空转。其直接影响是推动同业存单等短端利率下行，银行负债成本下降后配债意愿可能增强，尤其利好中短端利率债与高等级信用债，并为市场提供更稳定的流动性环境。
　　如何看待2月金融数据？
　　2月金融数据呈现社融靠财政支撑、信贷内部分化、存款季节性迁徙的特征。社融同比多增主要依靠政府债券发力，而人民币贷款同比少增，其中居民贷款大幅减少，凸显春节效应与房地产需求偏弱的影响。存款端则明显呈现春节前资金从企业、财政向居民部门转移的季节性规律。
　　油价对国内债市传导的三种演绎路径？
　　油价对债市的传导主要通过通胀预期、货币政策和风险偏好三条路径，当前影响以情绪冲击为主。若油价持续高位运行，可能通过推升通胀预期、影响货币政策预期及改变资金风险偏好三个渠道施压债市，尤其是长端利率。但考虑到当前通胀主要为输入性成本推动，国内需求侧压力有限，央行大幅收紧货币的概率较低，因此油价冲击更多是短期情绪扰动。
　　后市展望
　　展望后市，债市预计将维持“短端稳、长端波动”的震荡格局，投资策略宜侧重防御与结构。短期看，油价高位波动、CPI可能继续抬升及政府债券供给高峰或压制长端情绪，而资金面在央行呵护下预计保持合理充裕，支撑短端，曲线陡峭化或延续至4月。中期走势将取决于经济复苏强度与通胀持续性。策略上，建议采取“短久期防御”，重点配置中短端利率债、高等级信用债与同业存单，对长久期资产保持谨慎，等待基本面更明确的信号。
　　风险提示：政府债供给超预期、货币政策超预期、中美关系变化超预期