增长目标4.5%-5%，显示“十五五”开局之年的稳经济决心
　　2026年GDP增长目标设定在4.5%-5%，与过去两年目标相比更稳健灵活。报告对当前经济环境的定调中提及“外部环境变化影响加深，地缘政治风险持续上升，世界经济动能疲弱，多边主义、自由贸易受到严重冲击”，适当调低经济目标更加稳健务实。2026年物价增长目标2.0%左右，与2025年持平。我们认为2025年通胀目标更接近实际情况，CPI、PPI走势有望实现企稳回升；外部扰动尚不明朗，稳定物价水平或需更加注重拉动内需；央行在过去两年多次表示将把促进物价合理回升作为重要考量，若价格指标再度承压，财政货币政策协同响应或相对积极。
　　赤字率目标维持在4%，继续实施更加积极的财政政策
　　2026年赤字率拟按4%左右安排，对应5.89万亿元赤字规模；拟发行1.3万亿元超长期特别国债和4.4万亿元地方专项债，赤字率、超长特别国债规模和地方专项债规模与去年持平。聚焦变化，超长期特别国债中2500亿元将用于支持消费品以旧换新，另设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，以旧换新资金较去年减少500亿元，但促内需总资金增加500亿元，使用更灵活；3000亿元特别国债将用于补充大行资本，较去年减少2000亿，有助于继续提振银行信贷投放意愿。地方专项债继续用于建设重大项目、置换隐性债务、消化拖欠账款的用途，为新的投资活动开拓空间。
　　货币政策继续适度宽松，持续关注工具的优化创新
　　2026年政府工作报告对工具的运用从“适时降准降息”变为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，社会综合融资成本表述从上一年的“下降”改为“低位运行”，或预示政策更加精准落地。在《2026政府工作任务》章节着重提及“发行新型政策性金融工具8000亿元,带动更多社会资本参与投资”，一方面表明货币政策工具箱或更加丰富，另一方面又再一次强化了货币与财政政策的协调，增量资金或更精准投向重点领域。
　　债市展望：从观望方向到参与波段
　　经济目标、财政货币政策整体符合市场预期，无明显利多或利空超预期因素。经济温和复苏+货币宽松延续+财政发力有度的组合，决定债市缺乏趋势性行情驱动，长端利率大概率维持区间震荡。后续需关注财政资金落地效率与基本面修复力度，策略上仍以票息收益与波段操作为主。建议坚持基本面逻辑，关注信贷、通胀、内需、地产的企稳信号的同时，关注外部冲击事件与政策落地带来的债市机会。
　　风险提示
　　政策偏离预期对市场的潜在冲击；外部环境不确定性对市场的潜在扰动；政策落地时点的不确定性。