本报告导读：
　　在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。
　　投资要点：
　　贵金属：原油价格较高，通胀预期压制贵金属价格。上周（3月13日当周）中东地缘政治事件冲击，原油价格大幅波动，后续不确定性仍较高。市场对通胀的担忧压制贵金属价格。而美国就业数据偏弱，美国经济偏弱，预期美国难以加息。此外，央行购金持续，美元指数相对平稳，贵金属的长期逻辑不变。相关标的：中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际、盛达资源。
　　铜：宏观供给扰动下，短期震荡为主。中东局势仍未明朗，美国通胀抬头-1月核心PCE创两年高位，打击美联储降息预期，市场风偏下降，铜价震荡承压为主。但与此同时，供给端，中东硫磺出口受阻，或对刚果金的湿法铜供给产生影响，且国内需求近期有所修复，累库速度放缓。供需格局边际向好将为价格提供支撑。推荐标的：紫金矿业，金诚信。铝：地缘政治影响延续，海外铝价获强劲支撑。地缘扰动带来的供给收缩预期主导铝价高位运行，卡塔尔铝业在天然气供应商确认将保持较低供应水平后，决定停止进一步减停产，中东地缘紧张局势具有不确定性。成本端，海运成本上移抬升海外铝土矿矿价。需求端，国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.4个百分点至61.9%，整体延续节后修复态势，行业整体步入正常生产节奏。推荐标的：云铝股份、天山铝业、中国铝业；相关标的：中国宏桥、神火股份、创新实业。锡：供给端边际趋宽，关注库存变化。缅甸矿山抽水取得进展，印尼出口逐步恢复使供应预期趋稳，叠加国内冶炼厂陆续复产，供应边际宽松。当前锡库存位于较高水平，需求端表现一般，对价格形成压力。推荐标的：锡业股份；相关标的：华锡有色，新金路。
　　能源金属：需求持续旺盛，库存下行速度走低。碳酸锂：碳酸锂连续去库，产量上升的背景下，需求保持旺盛，碳酸锂基本面良好，价格震荡偏强。密切关注津巴布韦的出口政策对碳酸锂供给的扰动。推荐标的：赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盛新锂能。相关标的：雅化集团、西藏矿业。钴：原料供应偏紧，下游需求侧采买谨慎，价格高位震荡。推荐华友钴业。相关标的：格林美。
　　稀土：价格环比有所回落。上周稀土均价环比有所下降，但从周内来看，轻稀土价格由跌转涨，而重稀土价格仍维持趋弱态势；短期展望来看，随着下游4-5月备货计划逐步启动，我们预期稀土价格仍有一定支撑。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。推荐标的：中稀有色、金力永磁。
　　战略金属：价值凸显。钨：海外涨价延续，关注国内传导。海外涨价与国内出口管制支撑大逻辑，国内价格阶段性承压但不改资源约束趋势。桑东矿山放量有限，对市场冲击偏情绪面。后市需关注海外APT报价及国内供需边际变化。推荐标的：厦门钨业；相关标的：佳鑫国际资源，中钨高新。铀：2月天然铀长协价格90美元每磅，较1月提升，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业。钽：刚果（金）矿区连续事故，供应短缺压力短期难以缓解，钽精矿上周继续上涨，AI等新兴产业发展拉动终端需求，预期钽价维持高位。相关标的：东方钽业。
　　风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。