贵金属：美国短期通胀数据温和，但美伊战争持续+美国25Q4实际GDP大幅下修催化滞胀乃至衰退预期。短期看，贵金属或因美联储降息预期推迟或加息预期而出现波动，但央行购金与多头需求有望提供支撑；中长期展望，滞胀预期若逐渐清晰，美联储利率向上的空间或有限，届时贵金属有望跑出显著超额，建议关注权益市场的优秀布局机会。
　　（1）近期美国通胀数据相对温和，战争影响尚未体现。美国2月CPI同比+2.4%（预期+2.4%、前值+2.4%），环比+0.3%（预期+0.3%、前值+0.2%）；2月核心CPI同比+2.5%（预期+2.5%、前值+2.5%），环比+0.2%（预期+0.2%、前值+0.3%）。美国1月PCE同比+2.8%（预期+2.9%、前值+2.9%），环比+0.3%（预期+0.3%、前值+0.4%）；核心PCE同比+3.1%（预期+3.1%、前值+3%），环比+0.4%（预期+0.4%、前值+0.4%）。
　　（2）美伊战争等地缘冲突持续，油价抬升或带来通胀冲击，而美国25Q4实际GDP大幅下修展现经济动能乏力，引致滞胀乃至衰退预期。
　　美伊：烈度与持续时间超预期。本周美防长表示对伊朗发起“最高强度”打击，同时特朗普称对伊朗战事可能很快就会结束。而伊朗方面则表示不再相信美国任何承诺，霍尔木兹海峡必须保持关闭；其最高国家安全委员会秘书拉里贾尼指出，战争一旦开始，结束并非轻而易举。展望后续，美国正向中东增派海军陆战队和军舰，特朗普称美军下周将“猛烈空袭”伊朗，并拒绝谈论美国是否企图占领伊朗石油出口枢纽哈尔克岛。
　　俄乌：三方会谈再推迟。泽连斯基本周表示，原定于下周举行的乌美俄三方会谈已被推迟，原因是美方要求改期，但由于美国和俄罗斯立场不同，谈判地点至今尚未确定。
　　总结：油价抬升和美国实际GDP下修引致滞胀乃至衰退预期。美伊战争致使霍尔木兹海峡通行受阻，油价上涨或导致通胀走高。此外，美国25Q4实际GDP年化季率经修订后仅为0.7%，较2月底初值1.4%大幅下修，主要下修项目包括出口、消费支出、政府支出和投资等。通胀上行预期+经济数据疲软，Polymarket显示2026年底美国陷入衰退的概率已升至34%，相较1个月前抬升10pct。
　　（3）短期展望：通胀上行预期压制美联储降息预期，是短期压制贵金属的重要因素；但央行购金和多头需求有望提供下方支撑。美伊战争爆发后，贵金属首先受避险需求催化而上涨，随后因市场担忧油价引致通胀上行、进而下修年内美联储降息预期而出现波动，未实现点位突破。然而中国央行持续购金的态度明显，波兰央行仍维持700吨黄金储备目标，是贵金属下方的重要支撑力量。此外，“聪明钱”押注黄金抵御滞胀的能力，多头需求上升支撑短期金价：本周，COMEX黄金非商业净多头持仓同比+1.9%、管理基金净多头持仓同比+0.5%；COMEX白银非商业净多头持仓同比+5.3%、管理基金净多头持仓同比+32.5%。
　　（4）中长期展望：战争持续的背景下，美国滞胀预期有望逐渐清晰并成为市场共识——油价上涨带来粘滞性的通胀，疲软的经济现状使得美联储难有大幅加息的空间，特朗普对降息的强烈诉求仍为市场保留宽松预期。我们看好在滞胀环境中黄金的超额收益，认为金价仍有望在年内再创新高，并建议关注权益市场的优秀布局机会。
　　（5）核心观点：滞胀逻辑支撑贵金属的中长期走势，短期波动不改周期逻辑。建议关注业绩释放稳定、自身质地优秀、成长潜力较大、估值水平合理的贵金属公司，如山金国际、中金黄金、万国黄金集团、紫金黄金国际、赤峰黄金、中国黄金国际、盛达资源、兴业银锡等。
　　稀土&磁材：本周稀土价格先跌后涨，下游以刚需补库为主。本周前期，氧化镨钕盘面价格下跌，持货商后市信心不足主动降价出货，周中价格跌至77万/吨；然而上游分离厂认为氧化镨钕供应偏紧的格局并未发生改变，故而价格回升至80万/吨附近。需求方面，下游磁材企业采购多围绕刚需补库展开；预计短期随着磁材企业刚需补库行为增多，镨钕价格有望呈现稳中有进的态势。地缘问题与逆全球化大背景下，稀土磁材的产业战略价值将在各国之间持续体现，在关注稀土价格上涨利好盈利增长的同时，更建议关注板块公司的估值拔升机会，如北方稀土、中国稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、宁波韵升等。
　　能源金属：霍尔木茨海峡断航推高硫磺价格，湿法镍生产成本抬升。本周能源金属价格大多上行，锂精矿价格上涨3%，电池级碳酸锂价格上涨2%，电解镍价格上涨1%，电钴价格持平。
　　镍钴方面，由于中东战事延续，霍尔木茨海峡通航持续受阻。而印尼的硫磺供应高度依赖中东进口，受此影响，印尼硫磺价格上周上涨3.2%至562.5美元。据此计算，印尼MHP生产成本中硫磺成本已高达5062美元/吨，而25年同期该成本仅为2362美元/吨。硫磺成本的快速上升抬高了镍生产成本中枢，给予镍价支撑。建议关注镍钴价上涨带来的板块投资机会，如华友钴业，力勤资源，中伟新材，格林美，伟明环保等。
　　碳酸锂方面，据SMM，3月12日碳酸锂库存为98959吨，环比减少414吨。随着碳酸锂下游逐渐进入生产旺季，我们认为锂盐去库有望延