短期来看，油市走势完全由地缘因素主导。当前中东局势持续紧张，美伊短期难以达成共识回归谈判桌，伊朗以继续关闭霍尔木兹海峡作为对美国和以色列的筹码，美军空袭伊朗石油出口枢纽哈尔克岛，美伊局势紧张。宏观层面上，市场避险情绪明显抬升，宏观环境整体偏谨慎。供应端方面，霍尔木兹海峡实质性关闭对全球原油运输造成重大冲击，部分产油国被迫减产停产，供应端明显收缩，俄罗斯在制裁部分豁免背景下对印度发运存在回升预期，而OPEC+确认4月增产20.6万桶/日，对高油价形成一定缓冲。需求端来看，随着检修影响逐步消退，美国炼厂开工率回升至90%以上，加工需求逐步恢复。库存方面，美国原油库存进入季节性累库周期，同时霍尔木兹海峡封闭导致中东原油发运受阻，波斯湾浮仓快速累积，美洲浮仓亦持续上升。总体来看，当前油价走势主要由地缘冲突主导，霍尔木兹海峡封闭显著推升供应风险溢价，并已经倒逼生产端造成实质性供应收缩。除非霍尔木兹海峡重新开放，否则油价将持续强势。