摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年3月9日发布的题为《The foldable》的报告，可折叠手机市场年销量仅约2,000万部表现平平，但其平均售价较安卓智能手机平均水平溢价达3倍。苹果（Apple）在硬件实力与创新应用场景的结合，可能释放显著增长潜力。分析预计苹果可将可折叠市场规模翻倍，并为2027-28财年带来盈利增长。在AI功能延迟推出的背景下，iPhone平均售价（ASP）持续提升，有效抵消了投入成本通胀的逆风。
　　可折叠市场表现未达预期，ASP成为唯一亮点
　　自2019年推出以来，目前全数采用安卓系统的可折叠手机始终未能兑现市场期待。年出货量不足2,000万部，占全球智能手机市场份额不到2%。IDC等市场研究机构已将早期预测大幅下调达40%。这一小众细分领域保持着3倍于普通（安卓）手机的溢价水平，成为其一线希望。约7%的年复合增长率显示消费者兴趣犹存。
　　苹果如何改写市场叙事？
　　现有专利显示苹果正在专注于折叠屏的铰链，以及去除折痕。过去苹果曾将缺陷（摄像头刘海）转化为特性（动态岛）。可折叠形态为相机、邮件、信息、相册、地图及网页浏览等场景提供了创新体验空间。在用户已逐步接受持续提价的基础上，分析指出苹果可折叠机型平均售价将轻松突破2,000美元，甚至可能达到2,500美元。
　　模拟显示显著增长空间
　　假设2026年9月发布，2027财年出货1,500万部，2028财年2,500万部，且销量中50%来自现有iPhone用户换机、50%来自安卓用户转化，可带来显著增长。可折叠产品有望为2027-28财年收入增加和盈利提升。
　　AI进展仍停滞不前，硬件业务稳健前行
　　彭博社等最新报道显示，苹果的AI功能推出时间进一步延后。虽迟但到，研究显示公司正聚焦于持续向好的硬件业务。2026财年一季度iPhone平均售价同比上涨14%，首次突破1,000美元。苹果似乎未受存储芯片涨价影响，产品毛利率反而提升。
　　催化因素
　　催化因素包括：(1)原计划于2026年推出的AI功能进一步延迟；(2)热销机型iPhone 17Pro系列的持续销售数据更新；(3)未来数月至2026年初将推出的新款MacBook和iPad；(4) AI领域的战略合作或并购；(5)媒体报道可能于2026年中期的CEO更迭；(6)可折叠手机的推出，这将是苹果首次涉足该形态设备。
　　投资风险
　　苹果近年软件与用户界面创新乏力，体现在Spotify对Apple Music的领先优势、播客与文件管理等应用的系统漏洞，以及Garmin在健身+和手表功能上的创新优势。这种忽视在拖延已久的AI功能推出上集中显现，促使苹果加速修复。
　　若无重大升级理由，苹果设备生态将持续老化（尤以iPhone为甚）。若无法有效解决这些问题，苹果可能陷入低增长循环，最终影响其高端品牌形象与高估值。关税问题深刻影响苹果供应链。近期判决虽缓解了谷歌为维持苹果设备默认搜索引擎地位支付费用的监管压力，但谷歌搜索在消费者转向智能搜索趋势中的角色，以及苹果如何协调这些力量仍存疑问。
　　公司概况
　　苹果公司创立于1976年，是全球领先的消费电子设备、软件及个人电脑提供商。其运营着全球最大的移动生态系统iOS，拥有超过16亿部活跃iPhone。历史中，苹果多次重塑行业格局：个人电脑（Apple I、II及带图形界面的Macintosh，1976-1984）、音乐产业（iPod与iTunes商店，2001-2002）、智能手机（2007）及平板电脑（2010）。苹果以对硬件与生态闭环的极致追求闻名，在过去数十年创造了卓越用户体验，但近年也因系统封闭性与过度强调隐私保护受到批评。