★PX：防御性降负后，近月去库幅度加大
　　近期海内外部分PX装置宣布了防御性降负计划，中东地区炼厂PX装置也出现了关停。3-6月PX去库幅度提升至70万吨左右。在原料端有短缺风险和PX连续去库预期的影响下，PX作为没有社会蓄水池的液态化工品再度表现出超预期的弹性，短期PX大概率仍维持强势格局。
　　★PTA：定价能力走弱，关注负荷边际变化
　　春节后PTA季节性累库的压力有待缓解，但当上游PX出现更大的矛盾点时，PTA产业往日的强定价权就大幅削弱了。由于PTA库存还没有到去库拐点，近期PTA现货加工费已经快速走弱，基差结构和成本端同PX相比也明显偏弱。从绝对价格角度而言，PTA价格的高度被动由PX抬升。
　　★MEG：进口损失叠加国内降负，二季度去库幅度放大
　　MEG在地缘冲突当中也有两条较为清晰的供给损失逻辑线：一是国内乙烯法装置陆续宣布降负，二是中东进口量有单月约30万吨的损失。MEG的约束在于目前仍有偏高的显性库存压力，因此现货基差表现还是相对偏弱，贸易商的持货意愿有反复。但如果地缘带来的损失量兑现，则缺口还有扩大的可能性。
　　★总结与展望
　　短期内我们认为聚酯品类可能会维持偏强格局，库存水平和去库幅度使得逻辑强弱略有分化，预计维持PX>PTA>MEG。基差能否继续走强是各品种行情持续度判断的重要标准。而未来能扭转原油和化工行情的关键点还是在于霍尔木兹海峡的正常通行信号出现。如果战争矛盾持续演绎，随着时间的推移，聚酯品类估值随着原料缺口放大的上行风险可能持续加速。另外，如果估值过高引起下游聚酯大面积负反馈，原料端的涨价也会无法维持。需要格外警惕的是一旦原油物流恢复，油化估值拐点的波动也会是陡峭的倒V型，因此投资者需要格外注意风控。
　　★风险提示
　　原油价格大幅波动、聚酯装置超预期降负。