近日自然资源部38号文用地新政发布，怎么看？ 
　　最核心的是第十条内容要求：年度新增城乡建设用地≤盘活存量土地面积、新增建设用地原则上不用于经营性房地产开发。
　　我们认为，短期内地方土地出让和房企拿地受影响有限，因为有部分“已获批但未规划”的土地可以用作开发建设。中期内土拍收入和房企拿地可能面临下行压力，但对不同城市影响会有所分化，高能级城市本来新增用地就严格受限，受影响相对较小，而中小城市新增建设用地占用地供应总量比重较大，可能受到一定影响。对房企而言，拿地只能依靠存量土地、城市更新和旧改，高能级城市本就高度依赖此类渠道，受政策影响有限，而低能级城市本非企业布局重点，受政策收紧冲击温和。此外，如果该政策有效引导楼市企稳回升，长期内对土地市场和房地产市场都可能是利好。
　　2025年土地成交情况如何？ 
　　全国来看，土拍市场仍然偏弱，2025年累计成交33547亿元，累计同比下降11%，降幅继续在扩大。其中，12个省（直辖市）2025年土地成交规模实现同比正增长，西部、东北部分省份回暖明显，而东部、中部多数省份仍在调整。
　　具体看，重庆、吉林、云南、宁夏、贵州、新疆、黑龙江土地成交规模同比高增长，增幅在20%以上。安徽、陕西、广西、河南、山东、江苏同比大幅下滑，降幅超20%。
　　38号文可能影响地方土拍收入，加大欠发达地区的付息压力，进而影响区域内城投的偿债能力。一揽子化债已帮助地方节约了利息支出，但土拍市场低迷也会导致政府性基金收入下降，实际的地方付息压力变化到底怎样？
　　2025年重点省份的付息压力有明显改善，西北、东北等省份土拍收入对利息覆盖倍数大幅提高。例如黑龙江、吉林、宁夏、贵州、新疆等地付息压力边际缓解；但青海、海南、福建、江苏、安徽、山东、陕西利息覆盖倍数降幅较大，城投利息支出减少的同时土地成交下滑更多，付息压力边际加大。
　　风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济表现超预期，信用风险事件发展超预期。