核心观点
　　如何筛选做市债ETF？市场通常会忽略折溢价影响，甚至认为折价越多、性价比越高，但实际情况并非如此。折价多的ETF就好比中低等级信用债，由于其流动性问题，除非采取持有到期策略，否则买入后折价率不仅不一定会有效收敛，反而可能会阶段性进一步走阔。因此，我们建议投资者和管理人重视ETF折溢价，长期来看更小的折溢价将有利于信用债ETF市场的稳定高效的发展。
　　做市债ETF是什么？
　　做市债ETF，是以跟踪基准做市公司债指数为目标，由交易所指定券商开展债券做市业务、基金公司引入券商为ETF提供专业化做市服务的债券类ETF。做市债ETF有两个核心特征：（1）成分券与ETF均引入做市商制度；（2）跟踪做市基准公司债指数。做市商在底层债券与ETF产品两端提供持续稳定的双边报价，大幅提升流动性与定价效率；做市基准公司债指数聚焦流动性优良、信用资质优质、符合交易所基准做市品种规则的成分券。
　　如何优选做市债ETF？
　　可关注五个维度：（1）基金规模，规模决定策略容量与运作稳定性，是大额资金配置的基础前提；（2）流动性，流动性直接决定交易效率、买卖价差；（3）折溢价水平，折溢价关乎定价效率与潜在的收益损耗；（4）收益与回撤表现，在稳健前提下优选收益靠前、回撤可控；（5）持仓特征，关注组合票息、久期及成分券分散度。
　　折溢价与ETF的套利机制高度相关，折价越大的ETF，性价比越高吗？
　　市场通常认为，可以在二级市场买入折价较多的ETF，等待价格回归净值或折价收窄时卖出ETF来实现套利。但折价程度越大，并不代表套利越容易成功。如果投资者买入折价ETF后，ETF折价率继续走阔，或者待市场大幅下跌后ETF折价再收敛，这笔交易很有可能会产生亏损。
　　从成立时间最长的信用债ETF经验来看，在折价大幅收窄并稳定在0附近后，规模才得到了快速稳定增长，形成了“折价收敛—规模增长—流动性提升”的正向循环，这就回到了基准做市债ETF考虑的第一个维度——规模，足够大的产品规模，才能承载不同类型资金的投资需求、支撑多元化策略落地。
　　风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济表现超预期，信用风险事件发展超预期