事项：
　　公司公告：3月2日，小鹏汽车正式发布第二代VLA（视觉—语言—动作模型）智驾系统。该系统支持P挡原地激活全场景辅助驾驶，覆盖高速、窄路、无地图停车场等场景，第二代VLA将于3月正式迎来推送，作为开启L4时代的物理世界大模型，第二代VLA将推动自动驾驶从“极客尝鲜”走向“大众常用”。3月2日，2026款小鹏X9纯电版正式上市，新车共推出5款车型，售价区间为30.98万-36.98万元，作为年度改款车型，2026款小鹏X9纯电版在延续经典设计的同时，对智能驾驶、三电系统及舒适配置进行了全面升级，全系标配800V高压平台、5C超充AI电池以及第二代VLA世界模型。
　　国信汽车观点：小鹏第二代VLA去除了传统"视觉→语言转译→动作"的中间环节，实现端到端直接决策。系统响应延迟降低80%，推理效率提升12倍，让车辆像人类一样凭直觉应对突发路况。通行效率方面，小鹏第二代VLA在广州城区实测用时43min，比导航软件预估的44min还要快，通行效率比肩老司机人驾。2026款小鹏X9纯电版全系标配800V高压平台、5C超充AI电池以及第二代VLA世界模型，车型竞争力显著。短期维度，公司以Mona M03、P7+、G7为代表的新车型走量，公司纯视觉方案的落地，将高阶智驾车型渗透至20万以内的市场，加速实现高阶智驾平权，小鹏鲲鹏超级电动系统基于全域800V高压碳化硅平台打造，搭载了5C超充AI电池、混合碳化硅同轴电驱和静音增程器三大核心技术，2026年“鲲鹏超级电动系统”车型放量，公司经营周期持续向上。中长期维度，公司以小鹏智能驾驶新车型、小鹏Robotaxi、全新一代IRON，以及汇天飞行汽车为代表的组合拳产品矩阵，打造物理AI未来出行的全新范式，打开未来出行想象空间。考虑到行业补贴政策、原材料成本等外部因素对公司产销及盈利的影响，我们下调盈利预测，预计25/26/27年营收760/1050/1402亿元（原25/26/27年预计885/1280/1472亿元），预计25/26/27年归母净利润-17/10/41亿元（原25/26/27年预计-16/27/47亿元），维持“优于大市”评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。